国际金融新秩序下的人民币全方位固定汇率制度.PDFVIP

国际金融新秩序下的人民币全方位 固定汇率制度 龚刚 高坚 内容提要：发达国家资本市场的开放使得它们不得不选择浮动汇率制度。而这样一种选 择并非意味着这些国家并不希望汇率稳定。事实上，无论是就发达国家还是发展中国家而言， 汇率稳定总是一件好事：它将减少贸易和投资的风险,并提高经济社会的稳定性和安全性。 然而,中国目前仅定住美元的固定汇率制度并不能完全发挥固定汇率制度的好处。为此我们 建议中国应执行全方位的固定汇率制度。当中国执行全方位的固定汇率制度时，世界主要货 币之间的汇率也将变得稳定。与此同时，中国这种全方位的固定汇率制度也将促使发达国家 （特别是美国）对其金融体制的重新审视，并可能被迫做出抑制其信用无限扩张的制度安排。 关键词：全方位固定汇率制度，货币政策，三元悖论，资本市场的开放 一、引言 金融海啸不仅冲击着世界各国的经济，同时它也冲击着现有的国际金融秩序，而人民币 汇率问题也将再次不可避免的被人们所关注。本文中我们将讨论未来新的国际金融体系中， 人民币汇率将扮演什么样的作用？中国应如何通过行使独立自主的人民币汇率制度为稳定 世界金融秩序做出应有的贡献？ 尽管中国人民银行行长周小川日前已经提出与主权脱钩的国际货币这一战略性概念， 然而，我们相信这应该是一个更为长远的目标。短期内这样一种目标不太可能实现：它也必 然会遭到美国及其它反达国家的反对。然而，中国作为发行人民币的主权独立国家是可以独 立自主的行使人民币汇率制度。因此，通过行使独立自主的人民币汇率制度为稳定世界金融 秩序做出贡献在短期内也就成可能。 关于汇率制度问题，不外乎如下选择：第一，是执行固定汇率制度还是浮动汇率制度？ 第二，如果执行固定汇率制度，则目标汇率应定在什么水平，或者说使本国货币升值还是贬 值？这里，所谓固定汇率制度是指中央银行通过买卖外汇等方式对外汇市场进行干预，以维 持其预先设定的目标汇率；而浮动汇率则是指中央银行并不对外汇市场进行干预，其汇率由 外汇市场自由决定。而所谓的升值或贬值则是相对于外汇市场上无政府买卖行为情况下的汇 率而言。 本文所提出的中心思想是中国应执行人民币的全方位固定汇率制度。这里，所谓的全 方位固定汇率制度是指人民币不仅要盯住美元，同时也要盯住世界其它主要货币。这也同时 意味着人民币的汇率目标是多重的。我们认为，就中国经济而言，这样一种全方位的固定汇 率制度将充分发挥固定汇率制度在提高经济的稳定性和安全性方面的好处。就世界经济而 言，当中国执行这样一种全方位的固定汇率制度时，世界主要货币之间的汇率也将应国际货 币市场中的套利行为而稳定于由人民币多重目标汇率所反映的它们之间的汇率，从而将提高 世界金融体系的稳定性和安全性。此外，中国执行这样一种全方位的固定汇率制度也将促使 发达国家（特别是美国）对其金融体制的重新审视，并不得不做出抑制其信用无限扩张的制  龚刚，南开大学当代中国经济研究中心，邮政编码：300071，电子信息：gongg@; 高坚， 国家开发银行， 邮政编码：100034。 1 度安排。 本文的结构安排如下。首先在第二部分中，我们将考察汇率与汇率制度在世界范围内 的分布，特别的，我们将考察发达国家和发展中国家在汇率和汇率制度选择方面的不同，并 对这种不同进行解释。该部分的讨论实际上为本文的第三部分提供了准备。本文的第三部分 将提出我们的主要观点，即中国应执行全方位的固定汇率制度。这里，我们将分析固定汇率 制度对经济的影响。我们也将讨论在人民币执行全方位的固定汇率制度下，世界货币市场中 的套利行为是如何使世界各主要货币之间的汇率趋于稳定。与此同时，中国这样一种全方位 的固定汇率制度又是如何促使发达国家（特别是美国）对其金融体制的重新审视，并不得不 做出抑制其信用无限扩张的制度安排。最后，本文的第四部分则是对全文的一个总结。 二、汇率与汇率制度——世界范围内的考察及解释 考察一：固定汇率制度与浮动汇率制度 如果我们考查一下当今世界各个国家的汇率制度，我们似乎可以发现如下事实：大多 数发