静待定增过会,环境治理领域协同发展.PDFVIP

环保行业 证券研究报告-公司研究-调研报告 静待定增过会，环境治理领域协同发展 兴源环境 （300266） 事件： 我们近期参与了兴源环境调研活动。 投资评级：买入 （首次） 主要观点：  公司战略明确，打造体系内协同，定位环境综合服务商 报告日期：2017-08-21 公司以压滤机制造和销售起家，目前正向中游的工程、下游运营积极扩展， 定位为环境综合服务商。公司14 年起，陆续完成了对浙江疏浚、水美环保 的收购，布局进军水利工程和污水处理领域；16 年，公司完成了对中艺生 股价走势： 态的收购，进军生态修复领域。浙江疏浚和水美环保已经超额完成了3 年 业绩承诺；今年是中艺生态最后一年考核期，前2 年也是超额完成了业绩 50% 承诺，公司对今年完成业绩承若充满信心。公司今年以发行股票方式，全 40% 资收购源态环保，其战略目的是向上游实时监控和下游运营维护领域延伸， 30% 串联公司体系中现有的各业务条线，形成城市、乡村、河道流域水环境治 20% 理的“顶层设计+实时监测+智慧管控+污染治理+生态修复+运营维护”的 10% 产业链布局闭环，形成强有力深度融合和战略协同。目前定增方案已经通 0% 8 8 8 8 8 8 8 过股东大会审议，静待证监会审核。 1 1 1 1 1 1 1 -10% / / / / / / / 8 0 2 2 4 6 8  乘PPP 大势，业绩放量，未来拓展可期 / 1 1 / / / / 6 / / 7 7 7 7 1 6 6 1 1 1 1 1 1 整体来看，公司今年上半年实现营收15.2 亿元，同比增长 83% ，归母净利 沪深300 兴源环境 润2.6 亿元，同比增长116 % 。分版板块来看，除了疏浚业务小幅下降以外， 其余各板块业务均实现了翻倍增长。公司业绩增长主要得益于承接PPP 项 目的陆续落地。从订单获取来看，公司15 年开始拿PPP 订单，约17 亿元； 16 年32 亿元；今年上半年约50 多亿元；储备项目大概在200 亿元左右。 公司已陆续成立10 多家项目公司，看好后续项目陆续推进给公司业绩带来 的助推作用。  盈利预测与估值 公司订单获取和订单落地均成上升趋势，我们认为公司今年业绩高速增长 确定性高。在不考虑源态环保并表因素，我们预计公司2017-2019 年的EPS 金融环保组 分别为0.36 元、0.68 元、0.87 元，对应的PE 分别为78 倍、41 倍、32 倍，