无需对美国经济过于悲观.PDF

2011-04-29 证券研究报告 宏观经济 / 宏观数据点评 无需对美国经济过于悲观 ——美国一季度 GDP 点评 分析师 2011 年一季度美国 GDP 增长 1.8%，低于市场预期的2%。我们对此数据不做 陈勇 悲观解读，认为经济增速虽然下滑，但幅度有限，原因在于下拉经济的主要因 SAC 执业证书编号:S1000510120044 素在于政府支出和净出口，而二季度美国消费增速有望维持较好的水平，而投 (021)5010 6011 资则进一步增长，我们认为美国经济增速将达到 2.5%左右水平。 chenyongsz@ 消费：占 GDP70%的消费增速出现一定放缓，但增速仍达到 2.7% ，低于 10 联系人 年 4 季度的 4% ，但高于之前的三个季度，消费对 GDP 贡献为 1.9%。油价高 汪毅 企和就业市场复苏缓慢是消费增速回落的主要原因。 (021)6849 8613 wangyiyjs@ 投资，一季度虽然有严寒天气影响，但补库存和设备投资贡献率分别达到 0.93%和 0.8%，而去年四季度分别为-3.4%和 0.54%，在企业现金流充裕，终 端需求保持较好增速的背景下，私人投资的增速有望维持。 净出口：从正贡献 3.27%下降到-0.08% ，主要因为进口增速环比上升和出口增 速环比下降，贸易差额小幅扩大，原因在于原油价格的上涨和新兴市场国家需 求增速的放缓。我们认为未来美国的贸易差额二季度环比增速会好于一季度。 政府支出：同比下滑 5.2%，财政对经济的刺激作用进一步减弱。对 GDP 贡献 为-1.09%。考虑到美国高企的债务率，标普近期下调美国主权债务评级前景， 共和民主党在削减赤字方面可能更快达成一致，政府支出对经济增长贡献总体 上或将继续下滑，但季度分布存在不确定性。 展望二季度，我们认为美国经济增速将达到 2.5%左右的水平：来源于消费增 速的保持，投资进一步增长及政府支出和净出口下滑的程度有限。 最近的 FOMC 会议声明显示，由于经济增速放缓，美联储在 6 月结束 QE2 后 的退出将是谨慎的，实行债券到期本息再投资，从而保持相当的资产规模。而 美联储对于未来美国经济的看法依然维持相对乐观的态度，认为全年经济增速 仍将达到 3.1%-3.4%的水平，仅仅比 1 月的预期下调了 0.3% 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 无须对未来美国经济过于悲观 4 政府支出和净出口拉低美国一季度 GDP 增速 4