行业研究(深度报告)莫畏浮云遮望眼，守得云开见月明——造.PDFVIP

•研究报告• 2015-5-19 纸制品行业 行业研究(深度报告) 莫畏浮云遮望眼，守得云开见月明 评级 看好 维持 ——造纸业年报及一季报综述 分析师： 徐春 报告要点 (8627  行业整体：2014 为最差一年，2015 看改革转型 gaochao2@ 执业证书编号：S0490513070006 2014 年造纸业经历了史上最冷寒冬：受产能过剩纸价持续下跌、期间费用高企 以及资产损失大幅增加拖累，超过半数（13/24）上市公司归属于母公司净利 联系人： 高超 (8627 同比下滑。2015 年在供给收缩纸价上涨与利率下行费用下降背景下，行业基本 gaochao2@ 面预期可触底反弹；一季度数据也印证了我们的判断。同时，国企改革及转型 升级有望破除盈利桎梏，推荐晨鸣纸业、太阳纸业、齐峰新材和帝龙新材。 联系人： 杨靖凤  文化用纸行业：需求不振叠加产能过剩拖累业绩下滑 (8621 营收层面： 14 年文化用纸行业因需求不振量价齐跌导致主营收入同比减少 yangjf@ 5.36% ；15 年一季度受龙头晨鸣纸业增长带动整体实现营收同比微增 0.97%。 盈利层面：受期间费率高企及资产减值损失增加影响 14 年扣非净利同比下滑 行业内重点公司推荐 严重，15 年一季度情况有所好转。 公司代码 公司名称 投资评级 000488 晨鸣纸业 推荐  包装用纸行业：主营增速放缓，费用上浮业绩承压 002078 太阳纸业 推荐 营收层面：受制于宏观环境不景气，主营增速放缓。包装用纸行业实现 14 年 002247 帝龙新材 推荐 主营收入同增 13.88% ；15 年一季度同增 6.90%。盈利层面：14 年全年行业整 002521 齐峰新材 推荐 体实现归属上市公司股东净利润 2.20 亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利-2.87 市场表现对比图（近12 个月） 亿元，与上年基本持平。原材料下行抵消纸价下跌影响，毛利率企稳；期间费 2014/5 2014/8 2014/11 2015/2 用率略涨是业绩承压主因。 186% 155%  特种纸行业：主营稳步增长，盈利基本持平 124% 93% 62% 营收层面：受益于行业高景气度、在装饰纸子领域营收大幅增长带动下，特种 31% 0% 纸 14 年营收同