专题二 资产质量分析.ppt

著名跨国公司可口可乐总裁曾说，即便可口可乐公司所有工厂在一夜之间被大火焚毁，只要有可口可乐品牌在，就会重造一个可口可乐公司，立即重新恢复生产供应。现代企业的资产已经不能仅用账面资产来衡量，包括品牌在内的无形资产也发挥着不容忽视的影响力。 对外经济贸易大学 * 与可口可乐的假设相反，三聚氰胺这把“大火”使三鹿等涉案企业的品牌遭受了非常现实的重创。“毫无疑问，所有涉案企业的无形资产都因该事件发生了巨额贬值。” 资本市场就该事件对涉案上市公司股价做出的强烈反应早已佐证了他的观点。产品被检验出含有三聚氰胺的蒙牛乳业，在香港股市恢复交易后，股价暴跌60%，每股由之前的20港元下跌至7.95港元。 对外经济贸易大学 * 　此前有报道引用业内人士的话说，三鹿无形资产已“荡然无存”。娃哈哈董事长宗庆后也曾公开表示，娃哈哈不打算以“股权收购”的方式收购三鹿，因为他认为三鹿“现在的无形资产不值钱”。那么，三鹿的无形资产是否真的一文不值？ 对外经济贸易大学 * 衡量一个企业的无形资产到底有多少，应从两方面考察。从会计计价角度，企业的无形资产就是其在资产负债表中显示的数额。按照会计准则的规定，自创无形资产按自创成本入账，外购无形资产按外购价格入账。因此，反映在会计账簿中的无形资产一般不会很大。比如无形资产中的商标，只是设计商标、申请商标等费用的数额，反映在会计账簿中可能也就是几千块钱。 对外经济贸易大学 * 而人们通常所说几十亿、上百亿无形资产，是企业在发生转让、改制等特定经济行为中所显现的价值，是需要通过中介机构的评估来完成的。“无形资产的评估值从来都不是虚的概念，也不是在任何时候都有用，它是服务于某个经济行为的评估基准日的数字。 对外经济贸易大学 * 从1985年开始，三鹿就开始实施品牌战略，注册了“三鹿”商标。无可否认，三鹿的品牌战略曾经是成功的。经过二十多年的努力，三鹿品牌已成为中国乳业的一面旗帜，在广大消费者心中拥有较高的知名度、美誉度。三鹿集团是中国企业500强，三鹿奶粉、三鹿液体奶均为国家免检产品，并双双蝉联“中国名牌”称号，三鹿商标是中国驰名商标。三鹿奶粉产销量连续十几年高居全国第一位，液态奶居全国前三位。在2006年，三鹿品牌价值经评估一度高达149．07亿元，位居乳品行业前列。而在三聚氰胺事件之后，三鹿最终走上了破产不归路，而一度有意整体收购三鹿的三元股份在2008年10月开出的收购价格只有7亿元，这一价格暗示出曾经近150亿的三鹿品牌价值已经因三聚氰胺事件而丧失殆尽。 对外经济贸易大学 * 有形资产提供物质基础 无形资产创造真正价值 年底了，算算账，你拥有多少资产。但是房屋、汽车、家具等等这些有形资产就能代表你这个人的全部价值吗？只有你的大脑知识能力智慧都是真正的主宰，决定如何利用这些有形资产创造出更大的价值，所以这些无形资产才是你最有价值的资产。正如道德经第11章所说：有之以为利，无之以为用。 对外经济贸易大学 * 公司最重要的资产不是房屋设备等有形资产，而是公司品牌专利技术管理等无形资产，这些无形资产把有形资产有机地结合充分地利用创造出更多更好的产品服务，为公司赚取比投入更高的产出价值。所以巴菲特说：“我关注得越来越多的是那些无形的东西。”巴菲特最赚钱的股票都来自于可口可乐、华盛顿邮报等无形资产价值巨大的优秀公司。 对外经济贸易大学 * 在一次晚宴聚会上，主人拿出一瓶红酒说：这是法国最名贵的葡萄酒，价格非常昂贵，特意请巴菲特先生品尝。巴菲特用手往杯子上一挡，回答说：“谢谢，不用给我倒酒了，你还是给我钱吧。” 对外经济贸易大学 * 巴菲特不是从理论上而是在投资实践逐步认识到这一点的，其中第一个成功案例是他收购的喜诗糖果公司。他在1983年致股东的信中写道：“在1972年（现在也是如此），相对来说，只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25%的有形资产净值税后收益率，而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下。并非存货、应收账款或固定资产的公允市场价值产生的如此之高的超额收益率，而是各种无形资产的结合，特别是公司产品和雇员给消费者带来无数次愉快体验的基础上形成的普遍认同的良好声誉 对外经济贸易大学 * 无形资产资本化运营 1.利用无形资产筹资 在现行的筹资活动中，如果是创业筹资，可以利用企业的各项无形资产吸收风险投资取得企业的权益资本。 2.利用无形资产投资 3.无形资产可转化为有形资产 4.利用无形资产实现企业低成本扩张 5.利用无形资产实现跨国经营 对外经济贸易大学 * （5）无形资产质量分析 高度不确定性 三鹿奶粉：无形资产评估150亿，出事后拍卖7亿元 能够作为抵押物的无形资产一般仅有土地使用权 无形资产质量在很大程度上会反映在有形资产的质量上 警告信号： 无形资产规模近期频繁扩大，与企业