期货与期权市场课件-6_39761.ppt

* Oct 19 1987 1987年10月19日，道琼斯工业平均指数从上一交易日的2,246.74下跌到1,738点，下跌22.6%，甚至超过了1929年10月28日单日跌幅12.8%。全球金融市场都受到了这次崩盘的冲击： 全球大部分股票市场都出现了相似程度的下跌。 投资者纷纷涌入安全的货币工具市场，造成利率下跌。 保险公司和养老基金由于持有大量股票，而造成资产大幅下降。 开放式基金面临赎回压力不得不抛售股票，进一步加剧了股票下跌的趋势。 * 3.5 外汇期货 假设外币持有人可以取得货币发行国的无风险利率。 考虑以下两个资产组合： 组合A：一份外汇远期合约多头，本币现金Ke－r(T-t) 组合B：外币现金Se－r’(T-t) 其中K为远期价格，S为当期价格 r与r’分别为本币及外币无风险利率 在T期时 组合A的价值为S单位外币 组合B的价值也为S单位外币。 所以f +Ke－r(T-t) = Se－r’(T-t) F＝Se (r－r’)×(T-t) * 利率平价 假设目前美元一年期利率为2%，港元一年期利率为4%，目前美元兑换港元汇率为1:8，你认为目前的1年期美元对港元远期汇率应该是多少？ 投资美元：1+2% 美元－港元－美元：1×8×(1+4%)÷F 两者应该价值相等，所以F=8.1568 * 3.6 商品期货 商品保存成本 F= (S＋U)er(T-t) 商品保存费率 F= Se(r+u)(T-t) 商品增益比率 F= Se(r+u-y)(T-t) 总结 F= Se(c-y)(T-t) * 3.7 期货价格与预期现货价格 Keynes and Hicks 如果投机者倾向于多头，而套期保值者倾向于空头，则期货价格将高于预期的将来现货价格。 据预期收益率的概念，市场上预期标的资产在T时刻的市价 E（ST）=Sey(T-t)，y表示该资产的连续复利收益率 ；而期货价格 F=Ser(T-t)。 比较可知，y和r的大小就决定了F和E（ST）孰大孰小。而且可以得出结论：对于有风险资产而言，远期或期货价格并不是市场对即期价格的未来的市场预期。也就是说远期或期货价格与市场预期无关。 * 3.8 套期保值 基差风险 基差＝现货价格－期货价格 实际价格 b1=S1-F1 b2=S2-F2 S2+F1-F2=F1+b2 标的资产与运用资产不同 F1+(S2*-F2) +(S2-S2* ) * 最佳套期保值比率 盈利/损失 ΔS-hΔF 风险 v=σs2＋h2σF2－2hρσsσF F.O.C 2hσF2－2ρσsσF＝0 从而最佳套期保值比率h＝ρσs ÷σF2 * 本章总结 3.1 预备知识 3.2 远期合约定价 3.3 远期价格与期货价格 3.4 股票指数期货 3.5 外汇期货 3.6 商品期货 3.7 期货价格与预期现货价格 3.8 套期保值 * 期货定价理论 * 内容提要 3.1 预备知识 3.2 远期合约定价 3.3 远期价格与期货价格 3.4 股票指数期货 3.5 外汇期货 3.6 商品期货 3.7 期货价格与预期现货价格 3.8 套期保值 3.9 总结 * 3.1.1 复利计算 假设将金额A存于银行，名义年利率为R，计息方式为年度复利，那么n年之后，这笔存款的数额将升为： 半年计息一次 每年计息m次 当m接近于无穷 Dr.Ouyang * 示例 例：假设存款金额为100，名义年利率为10%，存款期限为1年，在年度计息的条件下，明年的期末存款余额为： 100×1.1 = 110 半年计息一次： 100×1.05×1.05 = 110.25 每季度计息一次： 100×1.0254＝110.38 连续复利： 100×e0.10=110.52 * 实际利率与计息次数 * 不同计息次数利率的换算 连续复利与m次复利 m次复利与k次复利 * 示例 投资者甲将一笔存款存于银行，每季度计息一次，名义年利率为12%，问与之等价的连续复利年利率为多少？ * * 示例 投资者甲将一笔存款存于银行，每季度计息一次，名义年利率为12%。他的另外一笔存款是每月计息，但是两者实际利率一致，那么按月计息的这笔存款名义利率是多少？ 答案： * 3.1.2 卖空（Short-Selling） 卖空 指的是客户从经纪商处借来证券出售，对证券价格进行投机的行为。 特点 被卖空证券是经纪商从其他客户账户中借用出来的。 在平仓之前，证券所发生的现金流入，比如红利或者利息等，都由卖空者代为支付。 卖空所得资金由经纪商进行保管，同时卖空者还需向经纪商缴纳一定比例的保证金。 当卖空者平仓时，经纪商要在市场上买回被卖空证券。 当被借证券的原所有者需要