财务结构与公司向外举借的限度.docVIP

第十二章 企業資本結構的決定因素 2007.12.25 完全競爭資本市場中（或無任何借貸限制條件下），只要公司籌資決策（或公司資本結構）不影響公司價值，公司財務部門無須在意應向外舉借多少資金或發行多少公司債做為資本支出的財源。然而，幾乎沒有一家公司財務部門會同意這種說法，籌資決策仍是公司重大決策之一。本章將討論何種情形下，公司選擇資本結構（或籌資決策）會影響公司價值以及如何影響。 假若籌資決策（或資本結構）不會影響公司市場價值，不同產業、不同公司的資本結構應不會出現一致的（或類似的）類型。然而，幾乎所有的航空公司或運輸業者、電力及瓦斯公司、銀行或建築投資公司其資本支出主要財源來自於向外舉借，此種以負債為主的資本結構亦見諸於資本密集產業，如：石化業、基本金屬業。另一方面，製藥或廣告公司則多以發行股票做為資本支出的主要財源，而資訊科技業中不少成長快速公司雖然資本支出需求很大，卻少以向外舉借或發行公司債做為主要籌資管道。 為何不同產業的公司資本結構有如此顯著的差異，同一產業內公司資本結構卻又很類似？不同產業的公司資本結構出現差異倒不是M-M定理出了問題而無法解釋。第十一章導入營利事業所得稅考量後，資本結構雖會影響公司價值，M-M定理的結果卻顯示不分產業所有公司最適資本結構均應以向外舉借或發行公司債做為籌資唯一管道。顯然M-M定理還遺漏了一些重要因素，其中最重要的因