2002016年全国及分城投债发行情况分析-深圳金融.docVIP

2006-2016年全国及分省市城投债发行情况分析 摘要：根据2014年10月2日发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（43号文）的政策精神，地方政府在债券募集和评级说明书中不得涉及政府提供偿债保障。如果43号文释放的是政府希望打破城投债“金身不破”神话的希望，后续专项债、项目收益债的出台则说明，未来一段时间城投企业依然是政府基础设施建设的重要载体，城投债投资价值依旧可期。考虑到政府剥离城投债务的趋向刚性和基础设施建设融资的需求刚性，城投债投资信仰将依赖于政府基础设施建设投融资渠道和模式改革，以及改革能否为打破城投债刚性兑付提供足够的空间。本文从全国和省市两个角度，对2006-2016年8月城投债发行情况进行了分析梳理，力求描绘城投债发行特征，为全面了解近十年城投债的发行情况提供依据。 关键词：城投债　发行情况　特征 曹文文 作者简介：曹文文，现为招商银行博士后科研工作站在站博士后。 一、发债情况及其变化 （一）发行规模和存量规模 江苏省城投债的发行规模和存量规模居全国首位，并与排名第二的北京拉开很大的差距。其他发行规模和存量规模较大的省市分别为：天津、浙江、广东、湖南、重庆和四川。发行规模和存量规模较少的省份为：西藏、海南、宁夏、吉林和黑龙江。 总体来看，经济发达省份的债券存量规模大于不发达省份，切合了城投债的发行目的，即基础设施建设融资需求。一方面，经济发达省份的基础设施建设投资规模远大于经济不发达省份，同时其较高的财政收入也为城投平台融资提供了较强的财政支持。 （二）发行规模变化 按照累积发债数量，将全国31个省市分为三组：第一组，为累积发债数量3000亿元以上的省市：江苏、北京、天津、浙江、广东、上海、四川和重庆。第二组，累积发债数量1500至3000亿元之间的省份：湖北、安徽、福建、辽宁、陕西、甘肃、广西、江西、云南和河南。第三组，累积发债数量1500亿元以下的省份：河北、新疆、贵州、山西、海南、吉林、黑龙江、青海、内蒙古、宁夏和西藏。 江苏省发债规模居全国首位，发债数量基本呈逐年上升趋势，仅2015年有所下降。就其他省市城投债发行情况看，2009、2012和2014年为发债高峰年份，2010、2013和2015年为发债低峰年份。城投债的发债规模变动与监管政策的周期性变化密切相关，具体表现为发债规模越大的省份受政策变动的影响也越大，发债规模小的省份由于发债基数较小，受政策的影响也较小。 二、各省市城投债负担 《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（43号文）和财政部《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》（351号文）发布之后，中央严禁将城投债务纳入地方政府债务。但当前的城投债发行和投资仍离不开政府信用兜底信仰，地方政府财政实力对城投债务的保障情况依然是城投债投资的核心要点。地方城投债务率越重，城投债区域投资风险越值得关注。 用地方城投债存量与一般公共财政收入的比值表示城投债务率，比值越大表示债务负担越重；地区债务负担越重，该区域城投债投资需更加谨慎。 经计算，债务率超过1.5的省市有：重庆、青海、天津和湖南，这四个省市的城投债投资要十分谨慎。债务率在1-1.5之间的省市有：江苏、甘肃、贵州、广西和福建。这五个省的城投债投资要特别注重平台甄别。债务率在0.8-1之间的省市有：云南、安徽、四川、江西、湖北、浙江、山西、新疆和北京。债务率低于0.4的省市有：宁夏、上海、内蒙古、广东、海南和西藏。 三、评级情况及其变化 （一）整体评级情况 从发行人数量和发债规模两方面分析2006-2016年8月市场累积发行的城投债评级分布情况。 1、主体评级。 从城投债发行人数量看，一半以上的城投债主体评级为AA，占比57.61%。AA+及以上发行人数量占比为25.79%，AA-发行人数量占比为11.24%，AA-以下主体评级发行人数量占比不到5%。其中，AA及以上主体评级发行人发债规模总体占比83.4%。 从城投债发行规模看，AAA主体评级发行人发债规模最大，占比37.49%；其次为AA和AA+，分别占比33.67%和25.15%；AA-主体评级发行人发债规模仅为2.82%。其中，AA及以上主体评级发行人发债规模总体占比约96%。 综合来看，第一，城投债发行人主要为AA及以上主体评级发行人，其主体数量占比约83%，发债规模占比约96%。第二，高评级主体数量不多，但发债规模很大。占比8.72%的AAA评级发行人发行了市场上37.49%的城投债，居市场第一。第三，与主体数量相比，AA主体评级发行人发债规模相对偏小。AA评级主体数量高达57.61%，而发债规模仅为33.67%。 2、债项评级。 不考虑未取到评级的城投债，AA+及以上债项的数量和规模占比均在70%左右，其余基本全部为AA评级债项。AA-及以下债项仅有40只，