国际金融第四小组国际金融第四小组.ppt

小组成员： 戴炽强 于伟杰 刘航明 高玮祥 钟礼庆 张义德 杨玉玲 孟祥丽 购买力平价理论对当前人民币合理 的汇率水平确定的借鉴意义 利率平价理论对当前人民币合理的 汇率水平确定的借鉴意义 综述当前人民币合理的汇率水平 （小组观点） 一 二 三 购买力平价理论对当前人民币合理的汇率水平确定的借鉴意义 一 （一）购买力平价概述 1、提出时间 1922年瑞典经济学家卡塞尔提出购买力平价理论，并在《1914年以后的货币与外汇》一书中加以完整的阐述。 2、理论前提和假设 基本思想：货币的价值在于其购买力，而各国的价格水平可以在一定程度上代表其货币的购买力，因此各国货币之间的兑换率取决于各国价格水平的对比。购买力平价是以一价定律为前提的。所谓一价定律指不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的，即： e表示直接标价的汇率 基于一价定律，购买力平价在以下假设条件下成立： ⑴市场完全竞争；⑵各国价格体系相同；⑶不考虑交易成本关税等费用。 3、理论分类 购买力平价理论分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。 绝对购买力平价：绝对购买力平价理论公式为： 式中E为汇率（直接标价法），P和P*分别表示本国和外国的综合物价水平。绝对购买力平价说明某一时点上的汇率的决定。当本国价格水平相对上升时，则本国货币的购买力相对下降，即本币贬值，汇率下跌；反之亦然。 相对购买力平价：相对购买力平价说明一段时期内汇率变动，由绝对购买力平价可以推导出相对购买力平价[]：=,其中Et 和Et-1分别表示t时刻和t-1时刻的汇率水平，分别表示t时刻的通货膨胀率,*表示国外。该公式表明汇率的变化率等于本国与外国通货膨胀率之差。与绝对PPP相比，相对PPP更有应用价值，而且通胀率的数据也易于得到。 （二）人民币购买力的实践检验 购买力平价理论虽然最具影响力，但一般得不到实证检验的支持。随着该理论的发展和计量工具的创新，对其检验的结果也呈现多样化。在此，我们简要对人民币汇率进行实证检验。 1、巨无霸指数 在对人民币汇率进行实证分析之前，我们先来看一个关于一价定律有趣的检验。1986年夏天，英国《经济学家》杂志做了一份广泛的调查研究：他在全球范围内统计麦当劳的巨无霸汉堡的价格，编制了巨无霸指数，其目的就是以这种轻松幽默的方式，来衡量各国汇率是否处于“合理”的水平。该指数可以用来检验购买力平价的前提——一价定律。下面是摘自《经济学家》2006年1月的调查报告，见表1： 巨无霸按市场汇率折算的价格（美元） 隐含的美元购买力平价汇率 购买力平价与市场汇率的差距（+表示高估，-表示低估） 美国 3.15 — — 中国 1.30 5.0745 -59% 香港 1.55 4.1415 50% 瑞士 4.93 2.9674 +57% 欧洲地区 3.51 1.3459 +10% 英国 3.32 1.5461 +16% 加拿大 3.01 1.5184 -7% 韩国 2.56 820.3 -20% 日本 2.19 87.1756 -31% 俄罗斯 1.60 18.9331 -50% 泰国 1.51 26.2322 -52% 马来西亚 1.47 2.3833 -57% 该报告显示出巨无霸汉堡在各地的差别相当大，检验的结果否定了一价定律的成立。经济学家分析到，交易成本和政府管制是造成价格差异的一个原因，但是各国劳动生产率的差异也在相当的程度上造成该现象。汉堡的价格不仅仅包含原材料的价格，也包括了工作人员的工资、租金、电费等等，而恰恰是这一部分的价格在各国相差甚远。在发展中国家，可自由交易的商品价格会想发达国家的价格看齐，但那些不能自由交易的商品或服务，即非贸易品，如房租以及劳动密集型的服务，其价格通常较低，例如，在北京理发就比在纽约理发便宜得多。巨无霸汉堡指数还显示出一个有趣的现象：所有新兴经济体的货币对美元都被低估了。 购买力平价理论对当前人民币合理的汇率水平确定的借鉴意义 一 2、人民币汇率的实证检验 由于水平所限，这里仅用最基本的方法检验人民币的购买力平价，即利用相对购买力平价的公式来看人民币汇率的变化与中美通货膨胀率之间的关系，见表2。 表2，以下是检验所用到的数据年份 人民币名义汇率 汇率变化率（%） 美国消费物价指数（1985=100） 美国通货膨胀率（%） 中国消费物价指数（1985=100） 中国通货膨胀率（%） 中美通货膨胀率之差 1985 2.9367 — 100 — 100 — — 1986 3.4528 17.5742 101.8 1.8204 106.5 6.5000 4.6796 1987 3.2771 -5.0886 105.8 3.9490 114.3 7.3239