专题报告镍产业链几个问题再思考.PDFVIP

华泰期货|专题报告 2017-09-09 华泰期货研究所 基本金属组 专题报告：镍产业链几个问题再思考 吴相锋 金属研究员 镍品种：报告摘要  021 1. 伴随着周边市场下跌，9 月8 日以及夜盘，镍价格大幅度回调，触发因素我们认 wuxiangfeng@ 为主要是人民币累计升值造成，以及此前不锈钢市场分歧导致的矛盾释放。 从业资格号：F3014533 2. 通过梳理投资经理对镍产业链几个问题的关注，我们认为，未来镍主要逻辑和 矛盾依然集中在精炼镍自身上，精炼镍自身供需紧张造成的结构性矛盾依然没有改变。 镍品种：报告内容 一、不锈钢利润和不锈钢产量（投产计划）的关系 无论是从数据对比，还是从逻辑的关系来看，新增产能投资主要是和产能利用率有 相关研究： 关，另外，利润也是产能利用率的结果；利润波动周期比较短，更主要是产量、库存周 期相关性比较大。 不锈钢产能现状和未来展望研究 二、未来2 年看，印尼镍铁和不锈钢产能关系 2017-08-18 在此前的研究中，我们认为，目前开工建设的项目，是2014 年印尼禁止镍矿出口政 策下催生的产物。 三、镍铁和精炼镍长周期价格关系 从镍铁的历史走势来看，2010 年是镍铁价格的高点，最高价格大约为1650 元/镍， 而同期精炼镍价在22 万元/吨附近；2017 年以来的高点，镍铁在1035 元/镍，是其历史高 点的62.7%。 而精炼镍价格最高为9.6 万元/吨左右，是同期历史高点的43.6% 。 四、进口利润和进口的关系 从进口盈亏关系来看，精炼镍进口直接和盈亏相关，2015 年精炼镍进口膨胀阶段的 直接原因是因中国镍期货上市之初，造成逼仓现象，使得进口盈利大幅度上升所致 五、供给侧改革在镍产业链相关影响 从整个镍产业链情况来看，不锈钢因属于钢铁行业，直接被纳入产能过剩行业管理， 因此，其新增产能是受到限制的 华泰期货|专题报告 专题报告： 前言和结论： 伴随着周边市场下跌，9 月8 日以及夜盘，镍价格大幅度回调，触发因素我们认为主要是人 民币累计升值造成，以及此前不锈钢市场分歧导致的矛盾释放。 而通过梳理投资经理对镍产业链几个问题的关注，我们认为，未来镍主要逻辑和矛盾依然 集中在精炼镍自身上，精炼镍自身供需紧张造成的结构性矛盾依然没有改变。 一、不锈钢利润和不锈钢产量（投产计划）的关系 无论是从数据对比，还是从逻辑的关系来看，新增产能投资主要是和产能利用率有关，另 外，利润也是产能利用率的结果；利润波动周期比较短，更主要是产量、库存周期相关性 比较大。 因此，未来不锈钢新增产能，实际上主要取决于产能利用率的提升，以当前产能利用率和 产量关系来看，如果最终端需求保持5% 以上的增速，那么只需要2 年左右的时