技术帖详解CPI与PCEPI的异同及通胀预测.PDFVIP

本中金公司报告仅授权给 gaoyb@ 阅读。 宏观经济研究 2017 年 2 月15 日 海外宏观专题报告 技术帖：详解CPI 与PCEPI 的异同及通胀预测 美国通胀系列报告 （6 ） 要点： 美国有两个消费者物价指标：CPI 和 PCE 价格指数 （PCEPI ），分别由美 国劳动统计局（BLS ）和商务部经济分析局（BEA ）发布。我们都知道美 分析员 吴杰云 联储2%的通胀目标是指PCEPI年度增速，那为什么美联储要盯住PCEPI SA C 执证编号：S0080512110002 而非CPI 呢？从历史数据看，CPI 和 PCEPI 通胀的整体趋势是一致的， SFC CE Ref：AXQ260 jiey un.wu@ 但由于编制方法不同，同一时期两个指数衡量到的通胀水平并不一致， 联系人 余向荣 有时差异较大。本文详细阐述了CPI 和 PCEPI 的异同。 SA C 执证编号：S0080115020007 SFC CE Ref：BFA907 PCEPI 与 CPI 主要有三方面的区别：1）计算方法：PCEPI 采用Fisher xiangrong.y u@ 链式指数，充分考虑了相对价格变化时的消费替代行为。长期而言，无 论是总体还是核心指数，CPI 的同比增速比PCEPI 高约0.4 个百分点。2 ） 权重：和统计范围息息相关，PCEPI 和 CPI 基于的消费篮子有所不同。 相对 CPI，PCEPI 中医疗服务的权重更高、住房及能源支出的权重更低。 3 ）统计范围：PCEPI 衡量整个经济体的总消费价格水平，CPI 反映都市 家庭日常直接支出的价格水平。PCEPI 的统计范围更广，差距主要体现 在由公司及政府部门代替家庭的支出，例如医疗保险。 我们发现能源价格主导了 CPI 和 PCEPI之间增速差异的波动；剔除能 源支出后，住房和医疗价格主导了核心 CPI 及核心 PCEPI之间增速的 差别。基于油价短期内保持坚挺的判断及基数效应，我们预计，在 2017 年 1 月及 2 月，CPI 和 PCEPI 之间的同比增速剪刀差将扩大至 0.6%和 0.8%。 近期研究报告 美国通胀预测：在整体通胀水平相对稳定时，基于预期的预测模型有较 好的拟合度。根据我们的模型测算，预计 2017 年全年总 CPI 增速约为 • 宏观经济 | 2 月 FOMC 会议点评：暂缓加息，美 2.2%，总PCE 增速约为 1.7%，均明显高于2016 年的水平。 联储进入观望模式 (2017.02.02) • 宏观经济 | 美国4 季度GDP：出口如期回落，企 不论基于模型预测还是环比假设的估计，今年全年美国通胀的走势很可 业补库存的可持续性低 (2017.01.28) 能是一个倒V 型，即 1~3 季度上行或维持高位，4 季度下行，这与去 • 宏观经济 | 美国贸易“新政”：进口关税、边境调 年的走势相反。通胀是决定名义国