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基于生命周期视角下企业内部控制质量对投资效率的影响分析 　　摘要：随着我国各行业企业的不断发展和进步，投资决策成为企业财务决策工作中的一项重要决策。从微观角度分析，投资的有效性是企业未来资金流不断增长的基础和持续成长的重要动因，是提升企业发展价值的有效保障。从宏观角度分析，投资是推动我国社会经济增长的重要力量，有效的投资能够推动国民经济的可持续发展。基于此，本文以某省上市公司为样本，从生命周期视角来分析内部控制质量对企业投资效率产生的影响。 　　关键词：基于生命周期视角下；企业内部控制质量；投资效率；影响分析 　　企业发展都存在着一定的生命周期，其理论表示企业在形成和发展中存在着生命体的一部分形态，不同阶段的生命周期企业所呈现出的组织结构、生产经营、战略目标等也有着不同的特点，存在的代理问题也有所不同，因而对企业所进行的投资效益也会产生极大的影响。以国内上市公司为例，投资效率在不同生命周期内也具有明显的差异。而内部控制作为企业经营发展的重要组成部分，是否也会在企业不同生命周期存在着差异，是否影响着企业的投资效益？ 　　一、研究设计 　　（一）选择数据和样本 　　2008年发生的金融危机为国际经济带来了严重的冲击和重创，面对这样的经济形势，我国政府推出了一系列扩大内需的举措和投资计划；财政部也联合五部委分别于2008年6月制定了《企业内部控制基本规范》，2010年4月发布了《企业内部控制配套指引》，形成规范的企业内部控制体系，尤其规定上市公司严格按照规范内容实行。由此，本文选取2010―2014年某省A股上市公司作为研究样本，并且进行一系列的筛选：首先，将金融类的公司剔除；其次，将数据不全的公司剔除；最后，为防止出现极端数值，需要对连续变量在1%分位数以下和99%分位数以上的观测值采取相关的异常值处理[1]。在进行一系列筛选之后，可以得到4912个样本，其中有1937个样本存在过度投资现象。 　　（二）变量分析 　　1.过度投资。Richardson提出投资效率的基本测度模型，其具有一定的开创性，由此这一模型受到国内外研究的广泛应用和高度重视。其方法主要就是对企业投资规模进行方程式回归，用该模型企业的残渣值对投资效率进行度量，若残渣值为正表示投资过度，若残渣值为负则表示投资不足。 　　2.内部控制。我国上市公司主要会在企业年报的“公司治理”、“内部控制评价报告”、“财务数据”、“重要事项”等方面体现内部控制指数的相关数据[2]。将财务数据、控制要素和目标进行结合，构建量化模型，能够清晰的了解到企业内部控制的效果和质量。 　　3.生命周期。Dickinson通过现金流量指标来体现企业所存在的各个生命周期，这是当前对企业进行生命周期划分的新方法。结合本文选取为样本上市公司的特点，可将企业生命周期分为成长期、成熟期和衰退期等三个阶段。 　　4.控制变量。根据相关资料分析，公司属性、管理者激励以及公司治理等都会对投资效率产生影响，因此，我们可以将企业特征看作是控制变量。 　　（三）构建模型 　　首先，可以通过OLS方法列出回归方程A，分析内部控制对企业过度投资产生的影响，根据企业上述的三个生命周期阶段，使用回归方程A，分析企业处于不同生命周期时内部控制对过度投资产生的影响，进行差异比较分析。其次，列出回归方程B，并且分析企业不同发展阶段产生的代理成本以及其对过度投资产生的影响，进行差异比较，为企业提供可行性思路，不断提升投资效率[3]。最后，列出回归方程C，分析内部控制在企业代理成本产生过度投资行为中的治理作用。 　　二、结果证实和检验 　　（一）描述性统计分析 　　通过相关统计结果发现，样本企业存在着过度投资平均值为0.048，其中最大值为0.531，这反映出上市公司的有着明显的过度投资行为；最大的内部控制质量值为6.802，而最小值为6.031，反映上市公司在内部控制方面存在明显差异。从业绩方面来看，很多上市公司样本都是盈利的；通过治理变量分析，样本企业中两职合一的平均比例值为0.584，反映出上市公司内部的高管权利相对较大，其中独立董事所占比例值约为0.365，而最小值约为0.240，反映出董事会治理能够满足基本的制度要求；此外，高管持股的平均值为0.029，其中最大值是0.690，最小值是0.000，而且高管最大的薪酬值能达到16.550，最小是10.290，反映出上市公司在高管激励方面存在着明显的差异[4]。随着企业的发展生命周期也在不断发展变化，企业的过度投资已经呈现出下降的发展趋势，具体为成长期会呈现出明显的投资行为，并且各个阶段存在明显的差异；成熟期产生的内部控制质量最高，而衰退期则是相对较低，其在各个阶段的差异也异常显著；而企业在发展规模方面，也会在成熟期呈现出最大，衰退期呈现出最小，由