归母净利翻倍持续关注国改进程.PDF

上 证券研究报告：上市公司业绩点评报告 市 公 司 中国神华（601088） 2017 年8 月28 日 归母净利翻倍 持续关注国改进程 投资评级：暂无  中国神华2017 年上半年净利润同比增长147.4% 中国神华（601857）25 日晚间发布半年报，公司上半年实现营业收入1205.18 上 市 日期 2017/8/25 亿元，同比增长53.1%，归属于母公司股东净利润243.15 亿元，同比增长147.4%， 公 当前股价（元） 19.32 基本每股收益1.222 元，加权平均净资产收益率7.47%。 司 点 52 周最高/最低（元） 19.32/12.91  煤价上涨为主要推动因素 运输与煤化工业务表现不俗 评 市盈率 12.67 报 告 市净率 1.44 煤炭业务：上半年煤炭去产能持续推进，煤炭价格维持在高位波动，公司平均 总市值（百万元） 318,606.85 销售价格上涨56.8%，煤炭销售量同比增长18.4%，公司增加利润较大的下水煤 总股本（百万股） 19,889.62 配比，吨煤利润空间增大，带动煤炭业务毛利率上升 13.8 个百分点至 30.7%， 流通股本（百万股） 19,889.62 对公司的业绩贡献上升43 个百分点至63%。 60.0000 发电业务：由于上半年水电发电量下降叠加高温天气席卷全国，社会用电量需 50.0000 求增长导致发电量增长，公司发电量和售电量分别同比增长9.9%和 10.1%，但 40.0000 30.0000 由于发电成本大幅上升，挤压发电业务毛利率下降16.9 个百分点至 16.9%，收 20.0000 10.0000 入占比也下降30 个百分点至9%。 开 0.0000 运输业务：煤炭需求旺盛带动铁路、航运运量回升，准池等新建线路释放产能， 源 -10.0000 证 公司在晋西-陕北-蒙南地区的资源整合能力显著提升，自有铁路周转量同增 券 13.9%，外部客户周转量同增37.5%，返回运输及非煤运输业务量增长带动铁路 证 券 中国神华 沪深300 板块毛利率微增 0.8 个百分点至 62.8%。港口下水煤有不同程度增长，并持续 研 加大对外部客户的服务，毛利率上升 1.2 个百分点至 58%。航运积极配合煤炭 究 报 销售工作，周转量同比增长37.6%，带动毛利上升8.4 个百分点至24.2%。公司 告 综合物流能力一体化规模效应发挥显著。报告期内由于煤炭业务增幅显著，整 分析师：张月彗 个运输板块对公司业绩贡献的比例下降至27%。 SAC 执业证书编号： 煤化工业务：公司煤化工板块主要产品聚乙烯和聚丙烯上半年价格回升显著， S0790514100001 联系电话： 029 聚乙烯（+10.2%）、聚丙烯（+26.2%），销售量均有超过 30%的涨幅，即使考虑 Email: zhangyuehui@ 到同期包头煤化工停产检修原因，公司上半年煤化工产品销售量仍有接近8%的 涨幅，量价双升致煤化工业务毛利率上升11.6 个百分点至20.7%。