有色金属行业：重申黄金和部分小金属的防御性(20000002A0816EZ).pdf

行业动态 研究报告 2010 年 8 月 16 日 金属及采掘 研究部 蔡宏宇 CFA, CAIA 有色金属数据周报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080110050006 caihy@ 张富盛 邓贺斐 重申黄金和部分小金属的防御性 联系人 联系人 zhangfs@ denghf@ 数据点评 上周海外基本金属价格普遍下跌。美国公布的贸易逆差增加至 21 个月高位，初请失业金人数触及 6 个月内最高水平； 欧元区 6 月工业产出意外下降。国内外疲软的经济数据使市场对经济前景担忧情绪有所上升，避险投资需求增强。 受此影响，LME 基本金属期货价格普跌，仅在周四出现小幅技术性反弹，于周五继续下跌。一周来看，LME 期铜下 跌 2.9% ，期铝下跌 3.7% ，铅锌价格分别下跌了 4.8%和 3.9% ，镍价下跌 3.7% ，锡钼价格分别上涨 0.4%和 3.0% 。库 存方面，LME 铜库存下降 4,100 吨，LME 铝库存下降 15,300 吨。国内市场，上海期货价格比伦敦期货价格下跌幅度 略小。国内公布的主要经济数据显示在宏观调控下，需求与投资继续放缓，上海期铜价格下跌 0.8% ，期铝下跌 1.2%， 锌价则下跌 1.7%。 经济前景的不确定性及避险情绪的升温推动黄金价格，COMEX 期金达到近六周高点。COMEX 期金价格在前半周 由于美元走强而小幅下跌。8 月 12 日公布的美国初请失业金人数的上升及欧元区6 月工业产出的下降，引发市场对 经济前景的再次担忧，增持黄金寻求避险。COMEX 期金价格一周上涨 0.9%至 1,217 美元/ 盎司，SPDR 持仓量上周 增加 3.95 吨至 1,286.7 吨，COMEX 黄金净多头寸也继续上升。上周美元指数走强 3.2% ，WTI 原油价格下跌 6.6% 。 稀土，钨和锑价格小幅回升，继续维持高位。上周氧化镨钕价格维持 191,000 元/吨的高位，但氧化镨和氧化钕价格 均有小幅回落，考虑到国家对稀土资源专项整治活动的进行，稀土价格大幅下跌的可能性不大。上周钨精矿价格从 84,000 元/吨回升至 84,500 元/吨。符合赣州市钨业协会公布的 8 月黑钨精矿 8.4 万元/吨的价格指引，钨行业需求坚挺， 将继续对钨精矿价格形成支撑。此外，上周锑价小幅上涨 1.6%至 62,250 元/吨；钼精矿价格周中上涨后，在周五回落 至 2065 元/吨，我们认为河南与陕西的洪灾影响，短期内也将支撑钼精矿价格。 股票方面，两市金属板块皆跑赢大盘。我们覆盖的公司 A 股平均涨幅为 2.9% ，跑赢上证综指的下跌 1.9%。其中， 我们上周周报中提示的山东黄金上涨 10.1%，中金黄金 9.9% （周二至周五停牌），厦门钨业8.3% 以及包钢稀土 7.8% ， 涨幅居前；东方钽业则下跌了 4.5% 。H 股方面，我们覆盖的金属公司平均下跌 1.9%，跑赢恒生国企指数的下跌 4.3% 。 涨幅居前的是招金矿业，上涨 5.4% ，中国铝业H 股则下跌 6.0% 。 行业前瞻： 随宏观调控效果显现，国内需求与投资环比增速将继续放缓；欧洲与美国上周公布的经济数据大多低于预期，未来 经济前景不确定性加大，市场将更多地转向避险防御性资产。另外，国际范围内粮食价格不断上涨也引起市场对通 胀的担忧。因此，黄金将继续得到投资者的青睐，支持金价，而基本金属价格在近期将进入盘整阶段。战略性资源 类，如稀土、钨、锑等由于国家整合对供给的收紧，下行风险要小于基本金属。 随着赢利确定性较强的几家公司中报业绩的披露，我们认为股价短期内将缺乏新的催化剂，市场将进入观望期，股 价将呈现区间盘整走势。我们建议配置基本面较好，防御性更强的股票，短期内看好黄金和部分小金属类股票，具 体包括 中金黄金 （母公司黄金资产注入将提升盈利），山东黄金，招金矿业 （中报超市场预期）和辰州矿业 （黄金、 锑、钨，周一公布业绩），建议继续关注厦门钨业和 包钢稀土 （资