财务管理专题四：企业内部投资2010.ppt

2. 在进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较大，那么该方案内含报酬率也相对较高。（ ） 3. 一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。 （ ） 4. 某企业讨论购买一台新设备，有两个备选方案：A方案的净现值为100万元，获利指数为1.1；B方案的净现值为150万元，获利指数为1.08。据此可认定A方案较好。（ ） 3. 获利指数法 （1）获利指数(Profitability Index, PI)是指投资项目预期报酬的总现值与初始投资额的现值之比。获利指数法反映了某项目带来的现金流收益与成本的相对效率。 （2）决策方法：采用获利指数法进行决策时，若为独立方案，获利指数大于等于1，则接受，否则拒绝。在互斥项目中，则应选择获利指数最大的项目。 （3）计算公式 例6：根据例1的资料，若公司资本成本为10%，计算甲、乙两项目的获利指数。 解：在例3中，已经算出甲、乙项目预期现金流量现值之和为63397.31元和120947.49元。 甲、乙两个方案获利指数均大于1，若两个项目独立，均可接受；若两个项目互斥，则选择甲方案。 （4）PI法和NPV法的比较 a. 对于独立项目，PI法和NPV法决策结果相同，NPV0，则PI1； b. 对于互斥项目，由于PI法是相对数，在不同投资规模的方案之间进行对比时，PI法更科学； c. 同NPV法一样，PI法缺点是对投资项目未来现金流的准确预测和对折现率的正确估算比较困难。 第二节 企业内部投资的现金流分析 一、相关现金流量 （一）初始现金流量 投资现金流量：投资在固定资产上的现金流出量。主要指固定资产的购入或建造成本、运输费用、安装费用等。 垫支的流动资金：由于企业进行内部投资，引起对流动资产需求的增加，主要包括用在材料、存货、现金上的资金。这些资金只有在营业终了或固定资产出售（报废）时才能收回，并用于别的用途。 3. 原有资产的变价收入：指出售原有的旧机器和设备而获得的现金流入。 4. 职工培训等其他投资：包括职工培训费等其它初始投入费用。 （二）营业现金流量 营业现金流量是指固定资产投资项目投入使用后，在项目的寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出。现金流入是指营业现金收入，现金支出是指营业现金支出和税金。 例7：下面是东方公司的损益情况（单位：元），试算营业现金净流量。 销售收入 100000 制造成本（不含折旧） 50000 销售和管理费用 10000 折旧 20000 成本费用合计 80000 税前利润 20000 所得税（30%） 6000 净利润 14000 分析：公司获利14000元，现金增加了34000元。 （三）终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入； 垫支流动资金的回收； 营业外收支的核算。 （1）对于固定资产残值形成营业外收入的，按税法规定，需缴纳所得税，所以形成的现金流入量为：残值收入－营业外收入× 所得税率。 （2）对于固定资产残值形成营业外支出的，会抵减部分所得税，所以形成的现金流入量为：残值收入+营业外支出×所得税率 二、现金流量的估计 （一）确定投资方案相关现金流的原则 1. 区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。 与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。 例8：某公司在1990年曾经打算新建一个车间，并请一家咨询公司做过可行性分析，支付咨询费用5万元。后来由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费用已经入账了。1992年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？ 答：不是。因为该笔支出已经发生，属于沉没成本，不管本公司是否采纳新建车间的方案，都无法收回，与公司未来的总现金流量无关。 2. 不要忽视机会成本 机会成本是实行本方案的一种代价，因此在进行投资决策时需要考虑。 例9：例8中该公司新建车间的投资方案，需要使用公司的一块土地。在进行投资分析时，因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？ 答：不可以。因为该公司若不利用这块土地来兴建车间，则它可将这块土地移作他用，并取得一定的收入。因此，应以现行市价作为这块土地的机会成本。 3. 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门