杜丽虹：银行转型中的价值.doc

银行：转型中的价值 杜丽虹 （作者为同威创投高级研究员、清华大学公司金融博士生） 美国最古老的银行纽约银行，在上世纪90年代末，抛却了所有的传统银行业务，变身为一家专门服务于资本市场的结算、托管和投资绩效评估银行，它用自己的传统业务从JP 摩根、美洲银行、富国银行、瑞士一波、巴克莱银行、苏格兰皇家银行、蒙特利尔银行手中换取了公司信托业务，在整个金融价值链的专业化裂变与重新聚合中找到了自己的独特定位，成为全球结算托管领域的领头羊。 而另一家有着悠久历史的传统银行梅隆公司，也在2001年完成了它的大转型，这一年它出售了所有的零售业务，释放了近半的风险资本，它将这些资本重新配置到资产管理和财富管理领域，并在2006年成为最好的全球化投资管理银行之一。 纽约银行和梅隆公司的故事启示我们，在百年的金融生态演化中，适者生存。 资本市场取代银行成为整个金融系统的核心是金融体系演变的必然趋势，随之而来的是层出不穷的金融创新和由此催生的新兴金融机构，金融市场的结构在复杂化、范围在全球化、分工在专业化，这就要求银行这种古老的金融机构不能再固守“建网点、拉存款、放贷款”的传统思维，必须找到自己的新定位，这不仅要有战略的眼光，更要有大胆的取舍。 另一方面，既然传统银行的转型是一种必然，那么，在看待今天的中国银行业时，转型潜力就成为一个重要因素，实际上，从美国银行业发展的历史数据看，当前业务价值只占银行总价值潜力的三分之一到二分之一：转型中的银行其估值水平可以是传统银行的两到三倍，即使在转型完成后，仍可享受50%左右的溢价。不过并不是所有的银行都能够获取这份溢价——当纽约银行集合了其他大型银行的公司托管业务而成为最大的资产服务银行后，其他银行就失去了这一战场；同样的，当梅隆公司“变卖家产”、在投资管理领域大肆并购之时，其他银行在这一领域的阵地也在缩小，金融价值链的裂变与聚合决定了每个细分领域内的集中度将大幅提高，只有那些最有眼光和胆识的企业才能在这场金融变局中重新寻获最适合自己的新定位，并实现转型的价值。 一、美国最古老的银行如何应对金融体系的变迁？ 1．1 纽约银行：百年转型 纽约银行，1784年成立，是美国最古老的银行，成立之初，曾独立支撑纽约的商业活动，并为美国交通系统的构建提供了大量资金，成为海运、铁路和地铁系统的主要贷款人。随着整个金融体系的演变，纽约银行一直在努力开拓新业务以适应新的金融环境：1832年公司开始为私人客户提供理财服务；二十世纪初开始提供外汇服务，并进入了证券经纪领域；1922年收购纽约人寿与信托公司，延伸进入保险、信托领域；1933年首次把信托资产投入股票市场，进入投资管理领域；1988年并购Irving Trust，拓展了证券服务业务…… 不过，直到上世纪90年代初期，纽约银行仍然是一家以传统银行业务为主的银行，1990年时，利息收入占到总收入的60%左右，并通过收购其他商业银行的分支来拓展业务——1992年收购了巴克莱银行在纽约的62个分支，1993年收购了National Community Banks的全部分支…… 进入90年代后半期，纽约银行在传统业务领域的拓展遭遇了新兴金融机构的冲击，公司战略发生重大转变，开始逐步退出存贷款业务，转而集中拓展资产服务和投资管理领域：1995年公司关闭了它在纽约的抵押贷款发放机构并出售了全部的抵押贷款业务组合；1997年出售了信用卡业务；1999年出售了保理融资业务（该业务当年排名全美第二、加拿大第一）；2001~2005年间又减少了41%的非金融企业贷款业务（图（1））；2006年，公司毅然用所有的零售分支（包括338个分支机构、70万零售客户和2000个中小企业客户、130亿存款和90亿资产）与JP Morgan交换公司信托业务，2007年3月又将合资抵押贷款公司49%股权出售——信贷从银行的主要产品变为其他金融服务的辅助服务，再到全部剥离出售，纽约银行在过去十年间彻底摆脱了传统银行定位。 由图（2）可见，纽约银行的净利息收益已从上世纪80年代初的60%下降到2007年的20%，今天，纽约银行的非利息收益占比已显著超过美洲银行等相对传统的综合性大型银行。 图（1）纽约银行一般企业贷款头寸 图（2）纽约银行的非利息收益占比变化 图（3）美洲银行的非利息收益占比变化 在剥离传统业务的同时，纽约银行在资产和资本市场服务方面进行了大量的并购活动：在过去十年间，公司共进行了90多次并购，全部集中于投资管理和资产服务领域，如：2006年1月收购了Alcentra Group Limited，一家资产管理公司，3月收购了Urdang Capital Management，一家房地产投资公司，6月收购了TD BankNorth，一家债券资产管理机构，10月用零售金融业务换取了JP Mor