股权杠杆：马云、姚老板的秘密武器.docVIP

股权杠杆：马云、姚老板的秘密武器 　　蚂蚁金服的估值目前是750亿美元，大约是5000亿人民币，控制如此庞大的公司马云只用了1000万元，实在让人叹为观止，这个不折不扣是股权杠杆的功劳 　　万科控制权之争，董明珠遭遇野蛮人，马云1000万控制估值750亿美元的蚂蚁金服等，过去一年资本市场最热闹的事，都跟一个被忽视的隐隐的怪兽有关，它的名字叫股权杠杆。股权杠杆是指实际控制人通过对一系列公司的股权安排，用较小的资金，达到控制巨额资金的方法。新公司规定“公司可以向其他企业投资，但是，除法律另有规定外，不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人”，这使得股权杠杆的实际运用成为可能。 　　股权杠杆的力量到底有多大呢？理论上来说，一个普通的北京人可能通过股权杠杆买下中国！假定一个北京人卖掉房产，获得1000万元的资本，以GP的身份（占股1%），控制基金公司A，基金规模10亿元；再以同样的方式以10亿元，占股1%，控制基金公司B，基金规模将达到1000亿元；以此类推，控制基金公司C时，他就可以控制10万亿的资金；如果做到第四层，他就能够以1000万元的投入，控制1000万亿的资金。什么概念？中国2015年的GDP不过67.67万亿，他掌控的资金足够买下十几个中国！股权杠杆是怪兽，这就是原因。这种情形尽管非常夸张，实际上也不可能，但在现实中，我们已经看到股权杠杆实际运用的案例了。 　　姚老板的故事比王石更动听 　　过去一年，资本市场最热闹的事莫过于万科控制权之争。万科市值高达2200个亿，名不见经传的姚振华何以调动如此巨额的资金一战成名？怪兽股权杠杆是也。 　　2016年7月，王忠民在中国财富管理50人论坛2016北京年会上谈到宝能收购万科事件时表示，宝能之所以能在极短的时间内成为万科第一大股东，其背后就是用了股权杠杆获得了市场上大量的资本。“宝能只占前海人寿股权的一部分，就可以通过股权杠杆来做，而且人寿产品融来的钱短期没有兑付风险，有大量的资本可以使用，可以拿这些资本直接投资或者再办一个公司作为股权再杠杆化使用。” 　　事实正是如此，不仅是宝能的姚振华，万科的王石同样使用了股权杠杆，无论是金鹏计划还是德赢计划，本质上都是王石的股权杠杆。 　　然而，新的问题提出来了，都是使用股权杠杆，为什么以王石的人脉、能力和知名度只能吸引王家军加入，使尽洪荒之力，所占万科股份不过7个多点，而默默无闻的姚振华却能在重重阻击之下一举拿下25个点，成为万科第一大股东之后，居然还有余力去敲格力的大门，如果不是恒大人寿在资本市场频繁短进短出，如果不是前海人寿成为大股东的南玻A出现高管集体辞职等事件，密集冲击资本市场监管者的神经，导致证监会主席刘士余脱轨怒骂，引发保监会忙不迭去念险资紧箍咒，董明珠估计也是在劫难逃。答案很简单，王石的故事远不如姚振华的故事有吸引力。 　　王石和郁亮们的主意是这样的，搞股权激励，再搞事业合伙人，计提经济利润奖金，然后设立资管计划，压低万科股价，偷偷买进万科股票，从而达到从法律上控制万科的目的。万科年报显示，2014年度，万科计提了2013年度经济利润奖金5.59亿元，“又一次性提取 2010 年―2013 年计提在经济利润奖金额度内留存的人民币（下同）9.11亿元，全部作为集体奖金，和之前年度计提的集体奖金一起封闭运行三年”。上述计提共计14.7亿元。这笔资金或是金鹏系列资管计划中，事业合伙人参与信托部分的资金来源。说这样的故事，能够得到好处的只能是目前行使公司治理权的王家军，王家军个人的财力有限，其他人进来没有多大的好处可捞，所以盘子不可能太大。 　　但是姚振华们的故事就完全不一样了，将计就计，低价买入被管理层刻意压低的万科股票，控制董事会，就算管理层不配合，不帮着新的大股东赚钱，也没关系，直接分了万科的现有资产也能赚大钱；如果遇到阻击，控制不了董事会，也可以在管理层及其他力量保护万科控制权的过程中，高价卖出。这个故事注定比王石的故事精彩，因此除了王家军，所有人都能看到自己的利益，且参与者越多，资金量越大，成功的可能性局越大，做到姚振华的份上，基本上可以确保稳赚不赔。只是姚振华们没有考虑到市场之外的因素，所以才会有一路的磕磕绊绊，不过，赚钱还是有保证的，否则，不会有野蛮人敲门格力的续集。 　　顺便评论一下保监会对此事的反应。2016年12月28日，保监会对《关于建立监管公开质询制度有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见，其中资金运用类方面包括保险资金举牌、收购、境外投资，以及与关联方之间开展的保险资金运用等有关问题；并就修订后的《保险公司股权管理办法》向全社会公开征求意见，拟将单一股东持股比例上限由51%降低至1/3，并设置负面清单，条规内容多指向险资“一股独大”。坦白地说，这样的监管措施对于姚振华们根本没