错峰限产致需求回落焦炭中期延续弱势.docVIP

 错峰限产致需求回落，焦炭中期延续弱势 报告要点： 当前国内焦炭现货市场主流地区报价持续下滑，多地钢厂压价意愿明显，焦炭采购价接连下调。 北方2+26城市的冬季错峰限产政策，焦炭重要下游钢铁行业受到较大幅度的限产，需求不振。 国内独立焦化厂和样本钢厂的焦炭库存有较为明显的回升趋势，港口库存也保持小幅上涨的格局。 2017年9月份粗钢产量仅7183万吨，环比跌幅高达3.71%，同比涨幅仅为5.3%，有明显回落；1-9月累计粗钢产量63873万吨，同比涨幅为6.3%，涨幅环比有所缩窄。 策略方案 从9月的焦炭产销以及下游钢市的数据中，我们可以看到钢厂的生产积极性和地产基建需求已经出现了扭转，上半年乐观的市场态度有了微妙的变化。焦炭行情的主逻辑已经从环保限制焦化厂，造成焦炭现货的供不应求，转移到了需求端钢厂的疲弱上。而下游钢市的带动一直是焦化行业的最重要决定性因素，需求不振对于上游原材料的打击是决定性的。库存方面的堆积就很好验证了需求疲弱。因此对于后市操作策略我们建议焦炭弱出现回反弹后可以考虑逢高抛空的策略。踏准节奏、重视资金管理，合理控制风险将有可能获得可观的收益。 具体策略可参考第三部分。 第一部分 行情回顾 自今年9月以来，焦炭焦煤期价在高位筑起双顶，紧接着开启下行空间从高位一路回落。焦炭焦煤期价回落幅度均超过30%。黑色系期货品种里钢材较为坚挺，双焦和铁矿石回落的幅度最大。这波下行主要源于钢铁行业北方2+26城市在冬季错峰限产的政策影响，叠加楼市调控发力，钢铁需求回落幅度和速度较快，拖累上游原材料的进一步走弱。供应端尽管不是当前行情的主要逻辑，但是煤炭在发改委三令五申保障供应的前提下，供给相对宽松。因此，后期在整体基本面走弱的情况下，预计双焦期价将延续弱势。 第二部分 基本因素分析 1、现货市场高位回落 当前国内焦炭现货市场高位回调，前期连续九轮提涨已成历史，目前主焦区调降和钢厂采购价的下挫成为主基调，市场以及贸易商对于焦炭现货持偏空态度。目前天津港（A12.5，S0.65，CSR65，MT8）一级冶金焦报价为2195元/吨，较相于9月底每吨2325元，跌了130元/吨。河北唐山地区准一级冶金焦到厂含税价为1970元/吨，相比9月末的2370元/吨足足下调了400元/吨。在期货市场的大幅杀跌后，现货市场难以维持坚挺，逐步跟跌成为当前的趋势。 2、焦炭产量增速高于粗钢 据统计局数据显示，2017年9月焦炭产量为3645万吨，同比下滑7.1%，创下就今年同比最大跌幅，主要由于今年以来焦化厂受到环保督查的严重影响，开工率一直处于较低水平；1-9月全国焦炭产量为33181万吨，同比增长仅0.02%。 虽然焦炭产量延续了下行趋势，但是还要看粗钢产量的表现才能给焦炭的供需下一个基础的结论。9月份全国粗钢产量7183万吨，同比增长5.3%。9月份粗钢日均产量239.4万吨，环比下降0.5%。1-9月累计粗钢产量63873万吨，同比增长6.3%。根据普遍的钢焦比粗略测算，9月粗钢产量7183万吨大概需要3592万吨的焦炭，而3645万吨的当月焦炭产量是供过于求的，因此导演焦炭期价回落的主要原因仍是下游钢厂生产积极性下滑，对上游原材料的需求减少。 3、钢厂需求趋弱，焦炭库存回升 首先，从100家独立焦化惬意来看，根据最新数据显示截至10月20日， 产能在200万吨以上的库存有非常明显的回升，36.35万吨的平均库存已经接近今年6月底的水平，较9月底回升了近150%；产能介于100和200万吨之间的个体维持在15万吨以上，相比9月末的13.88万吨也有小幅提升；唯有体量较小的焦化厂库存没有明显的回升迹象。根据地区来看，主流焦区西北地区的库存一马当先远远高于全国其他地区。同期，西北地区焦化厂平均库存为26.3万吨，相比上月末的9.6万吨提升了174%。此外，华北和华东地区均保持平稳增长。 从钢厂的焦炭库存来看，截至10月20日，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数挣脱前期的振荡区间，向上突破12天大关，来到12.5天的阶段新高。钢厂库存数据的回升一定程度印证了钢厂开工率和生产积极性的下滑。 4、焦企产能利用率 据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至2017年10月20日，产能200万吨的焦化厂利用率为79.35%，产能100-200万吨利用率为72.65%，产能100万吨利用率为66.06%，这些数据均较9月底有明显的滑坡，主要原因就是北方多城市开展的环保督查和冬季错峰限产的力度从严。 从地区来看，虽然跌幅没有特别明显，但是主流焦区，华北、西北和华东三地都有1-2%左右的开工率下滑，唯有西南地区无环保督查之虞，开工率缓慢回升。 （二）下游市场及需求分析 1、钢厂高