创业板上市公司超募资金的影响因素与使用效率研究【毕业论文】.docxVIP

论文分类号：2 学校代码： 10708 学 号： 1207008 硕 士 学 位 论 文 Thesis for Master’s Degree 创业板上市公司超募资金的影响因素与使用效率研究 指导教师姓名： 教授学 科 名 称：会计学 论文提交日期：20 年 5 月 25 日论文答辩日期：20 年 5 月 28 日学位授予单位：陕西科技大学 PAGE \* ROMAN PAGE \* ROMAN III 创业板上市公司超募资金的影响因素与使用效率研究 摘 要 2009 年 10 月我国正式推出创业板，为解决中小企业融资难题提供了创新途径。截至 2014 年年底，已有 407 家企业成功登陆创业板，随着创业板规模不断壮大，高市盈率、高发行价、高超募现象逐渐凸显，引起社会广泛关注；在资金使用上，巨额募集资金闲置、高管套现、过度投资等问题表现明显，致使募集资金使用效率低下。因此，对创业板超募问题的研究具有深刻的理论意义与现实意义。 本文在理论分析基础上，统计分析超募现状，发现 2010 年我国创业板市场极度狂热，上市公司 117 家，计划募集资金 289.12 亿元，实际募集资金净额 910.36 亿元，超募资金高达 621.24 亿元，平均超募金额 5.31 亿元。本文选取 2009 年 10 月至 2012 年年底上市的 355 家公司作为样本，通过构建回归模型，分析我国创业板上市公司超募资金的影响因素。结果发现，企业能力、企业规模、新股发行价和承销商声誉与超募程度正相关；股权集中度和新股上市首日换手率与超募程度负相关。 超募现象是中国创业板现阶段的普遍现象，追根溯源对其进行成因分析，有利于降低超募程度，但这需要一定时间才能见效。本文认为，现阶段最重要的是上市公司超募资金使用问题。通过统计分析了解创业板上市公司超募资金的使用情况与收益情况，发现我国创业板上市公司 IPO 后，普遍拥有大量的自由现金流而使用效率却不理想，管理层的过度投资或者投资不足行为，致使资本市场资源配置效率低下。运用DEA 模型对创业板上市公司超募资金使用效率进行实证分析。结果发现，28 家企业中仅有三家企业的综合效率均值为 1，即 11%实现 DEA 有效；而效率值介于 0.9~ 1 之间的边际效率单位仅为五家公司，占比 18%，对其投入-产出稍作调整即可实现 DEA 有效，因此仍有七成以上的创业板上市公司坐拥巨额超募资金却无所作为，究其原因主要是投资配比失衡导致技术效率或规模效率单方面偏低，最终影响综合效率。 鉴于创业板上市公司影响因素与使用效率的实证分析结果，本文以有效约束超募程度并提高超募资金使用效率为目的，提出以下治理建议：变革新 股发行制度，遏制高股价；优化公司治理结构，建立股权制衡机制；调整公司资本结构，发挥财务杠杆作用；规范和引导投资者行为，倡导理性投资。 关键词：创业板，IPO，超募资金，使用效率，DEA The Research on the Influence Factors and Efficiency of the Over-raised Funds of GEM Listed Companies ABSTRACT In 2009 October, China formally launched the GEM, provides an innovative way to solve the financing problem of small and medium-sized enterprises. At of the end of 2014, 407 enterprises had been public. With the growing size, high price earnings ratio, high issue price, performance superb offering conspicuous phenomenon caused widespread concern. While huge idle raised funds, executives cashed in, the over investment exposed gradually, resulting in inefficient use of fund. Therefore, it is very important to study on super raised problems, which has both the profound theory significance and practical significance. In this pa