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通胀,远视半年
2011-04-14
证券研究报告
金融工程 / 数量化择时
通胀，远视半年
分析师 通胀与股市的相关性是当前市场关注的热点之一。本文无意涉足公说公有理、
谢江 婆说婆有理的逻辑辩论漩涡，我们只想用数据说话，看看通胀与股市到底有着
SAC 执业证书编号 S1000510120028 什么样的关联性。我们得到的核心结论是：股价领先于通胀；通胀无熊市、通
755 8249 2392
缩无牛市；通胀预期比通胀本身更重要。
xiejiang@
通胀预期拐点择时策略可以描述为：当我们预期通胀即将到达谷底时，买入；
联系人 当我们预期通胀即将达到峰值时，卖出。如果投资者可以提前4-6 个月预判通
高耀文
胀拐点，所获得的超额收益最好。
755 8212 5115
gaoyw@ 当我们可以提前半年准确预期到通胀拐点时，截止2011 年 1 月 31 日，上证综
指不到 3000 点，通胀预期拐点择时策略则已经达到 12000 点水平！
根据我们的投资逻辑，如果预期未来半年内会出现 1-2 年内的通胀高点，那么
当前宜适当减仓；否则，继续做多。
相关报告
《市场泡沫温度择时策略》，2011.03.03
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
目 录
投资逻辑 4
股价领先于通胀 4
股价与通胀正相关 4
通胀预期拐点择时策略 5
实证分析 5
通胀无熊市、通缩无牛市 5
先知先觉越早，超额收益越高 7
夏普比率、信息比率较高 7
最大资金回撤较小 8
波动率较低 8
有效战胜基准指数 8
当前投资建议 9
风险提示 9
金融工程 2011-04-14
2
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
图表目录
图 1 上证综指与 CPI 的相关性 4
图2 上证综指与向前平移半年后的 CPI 5
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