中航机电：2014年债券（第一期）跟踪评级报告.pdf

关 注  空调压缩机业务经营压力上升。受市场竞争加 剧的影响，2013 年公司空调压缩机产品销量大 幅下滑，经营压力有所上升。  资产周转效率偏低。公司应收账款及存货规模 偏高，截至2014 年3 月31 日，公司应收账款 账面价值40.72 亿元、存货账面价值26.04 亿 元。公司较高的应收账款及存货规模对其整体 资产周转效率会产生一定负面影响。 2 中航工业机电系统股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2014 ） 近年来，国防投入的较快增长为公司军品业 募集资金使用情况 务增长提供了有利的外部环境，同时民用航 经中国证券监督委员会证监许可【2013 】1261 空需求的高速发展为航空业务持续增长增添 号文核准，公司获准向社会公开发行面值不超过人 了动力 民币15 亿元（含 15 亿元）的公司债券。本期债券 从下游军工产业情况来看，随着国民经济的快 的发行工作于2014 年3 月26 日结束，发行规模为 速发展，国家经济实力和综合国力显著增强，我国 7.5 亿元，票面利率为 6.20% 。根据公司2014 年 3 军费开支也不断增加。2013 年我国军费预算支出达 月 21 日发布的债券募集说明书，公司拟将本期债 7,202 亿元，同比增长 10.70%；2014 年我国国防军 券募集资金中67,000 万元用于偿还公司债务，优化 费预算支出8,082 亿元，同比增长 12.22% 。虽然我 债务结构；剩余募集资金 8,000 万元用于补充公司 国军费开支呈逐年增长态势，但军费开支占 GDP 流动资金，改善公司资金状况。 比重始终处于低位，远远低于美国、俄罗斯、印度 等国军费开支占 GDP 的比重。未来一段时期是我 重大事项 国国防实力增强的关键阶段，预计未来我国国防支 2013 年 12 月6 日，公司发布公告，为加强中 出的增速不会低于近几年的平均水平，国防投入的 航工业集团下属相关业务的整合，中航工业集团下 较快增长为公司军品业务增长提供了有利的外部 属企业拟将其持有的相关企业股权委托中航机电 环境。 管理，在委托管理期间，中航机电将对托管的目标 图1：近年中国国防预算支出及增长情况 企业的生产经营具有充分的决策权。本次股权被托 管企业共 18 家，主要产品为空气管理系统、防护 救生系统、防/ 除冰系统、空降空投系统等航空机电 产品。截至2013 年 12 月，被托管企业总资产合计 194.87 亿元，净资产合计54.89 亿元，销售收入合 计 128.61 亿元。托管期间，中航机电按照被托管企 业当年营业收入的 3‰收取托管费用。托管安排可 在一定程度上提升公司的利润空间，并有利于实现 协同发展效应，或将推进中航工业集团下属机电板 资料来源：财政部网站，中诚信证评整理 民用飞机方面，持续强劲的经济增长、日益增 块产业整合的进一步深化。 多的贸易活动、不断增长的个人财富以及市场自由 业务运营 化进程是推动我国航空运输市场发展的主要因素。 公司作为中航工业旗