低仓位拉升久期,债市谨慎却不悲观.PDF

2015 年7 月3 日 低仓位拉升久期，债市谨慎 却不悲观 核心观点： 主讲人：  6 月份以来债券市场整体是处于谨慎弱势的态 胡佳妮 固定收益分析师 势，但最近在股票市场动荡下行的期间里，整 个债券市场也并没有受到股债跷跷板的作用， 总体来看有所好转。  后期来看，因为经济整体上处于长周期下行的 主办方： 区间，所以最终期限利差是趋向于收缩的，但 信达证券 是现在的收缩可能通过短端的上行以及长端下 行这两种方式来完成。  在利率债投资策略上，目前市场投资态度相对 比较谨慎，建议投资者采取轻仓位、长久期的 投资策略，在投资的品种选择上，以金融债为 主。  在金融债投资策略上，考虑今年以来金融风险 的事件出现的频率比较高，建议投资者采取相 对比较长久期的策略，配置安全边际比较高的 城投债。 1 会议简介：2015年上半年宽松的货币政策推动资金利率和利率曲线短端快速 下行，长端利率却在地方债供给上升和经济企稳反弹预期下不降反升,债券市场 投资者谨慎观望情绪强烈。我们认为，长周期来看经济仍处于增速下行区间，陡 峭化利率曲线并非稳态。期限利差的收缩方式则将有货币政策预期来决定。 目前宏观经济有弱企稳迹象，但工业产业需求疲弱的情况下企稳动力尚有不 足，长端配臵价值高于短端，建议采取轻仓位长久期策略，以金融债配臵为主， 若短期长端利率大幅上行可适当加仓。信用债方面，建议仍以投资仍以中高级信 用债为主，规避可能出现的信用违约风险，城投债是安全边际较高的投资品种。 此次会议，信达证券固定收益分析师胡佳妮通过3C中国财经会议与投资者探 讨下半年债券市场观点。 胡佳妮： 大家下午好，在这里很荣幸跟大家分享一下我们这边关于下半年债券的投资 策略。我们的报告的标题是“降低仓位，拉长久期，债市谨慎却不悲观”。那么 大家可能最近也注意到了，6月份以来债券市场整体是处于谨慎弱势的态势，其 实是在最近这个股票市场动荡下行的期间，整个债券市场其实并没有受到股债跷 跷板的作用，有所好转。 那么首先来分析一下现在的基本面的情况，我们可以看到上半年的话宏观经 济增速下行还是比较明显的，一季度实际GDP增速是7%，名义的是只有5.8%。那 么从目前的月度数据来看的话，二季度的GDP应该还是处于一个比较弱势的下行 态势。整个上半年的话，其实宏观数据方面下行的最厉害的就是固定资产投资了， 5月份的固定资产投资增速只有11.4%，创下了历史新低。整体而言就是包括房地 产、制造业，以及基建投资都有一定幅度的下行。 但是当然大家可能也注意到了，5月份有部分的宏观数据出现了改善，也是 导致近期整个市场对于宏观经济走势分歧有所加大。首先是5月份社会消费品零 售总额的单位同比增幅是小幅回升了0.1个百分点，然后工业增加值是在5月份出 现了连续两个月的回升了，其中国有及国有控股企业的增速回升是比较明显的。 另外房地产销售的增速也是由负转正了，这些数据都是有出现了边际好转的这个 迹象。 但是我们认为整体而言目前的经济不管是说企稳也好，说复苏也好，这个整 个力度都是比较弱的。那么首先是高频的数据显示，目前以私营部门