公司财务管理--风险与收益( 56).ppt

Investment Alternatives(Given in the problem) What’s the standard deviationof returns for each alternative? Coefficient of Variation (CV) Contribution to Total Firm Risk: Firm-Portfolio Approach Combining projects in this manner reduces the firm risk due to diversification. （二）、投资组合的风险计量 投资组合报酬率概率分布的标准差是 Portfolio Risk Returns Distribution for Two Perfectly Negatively Correlated Stocks (r = -1.0) and for Portfolio WM 二个完全正相关的股票(r = +1.0) 及其组合MM’ 的收益分布 What would happen to theriskiness of an average 1-stockportfolio as more randomlyselected stocks were added? sp would decrease because the added stocks would not be perfectly correlated but kp would remain relatively constant. CAPM 的假设 Investors hold well-diversified portfolios Competitive markets Borrow and lend at the risk-free rate Investors are risk averse No taxes Investors are influenced by systematic risk Freely available information Investors have homogeneous expectations No brokerage charges Major Problems in the Practical Application of the CAPM Estimating expected future market returns Determining an appropriate rf Determining the best estimate of ? Investors don’t totally ignore unsystematic risk. Betas are frequently unstable over time. Required returns are determined by macroeconomic factors. Large 0 15 Prob. 2 1 Even with large N, sp ? 20% 机会集举例 （1）这个机会集反映了投资者所有的可能投资组合，图中阴影部分的每一点都与一种可能的投资组合相对应。最小方差组合是最左端的点，它具有最小组合标准差。 （2）图中以粗线描出的部分称为有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有3种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率较高的标准差；较低的报酬率和较高的标准差。这些投资组合都是无效的。 第四节 风险和报酬 最佳组合选择 资本市场线的有关问题： 1、假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入到自己的投资总额；或者将多余的钱借出。无论借入或贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。Rf 代表无风险资产的报酬率，它的标准差为零，即报酬率都是确定的。 2、存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期报酬率。最厌恶风险的人可以全部将资金贷出。 第四节 风险和报酬 偏好风险的人可以借入资金，增加购买风险资产的资本，以使预期报酬率增加。 3、切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，将其定义为“市场组合”。 第四节 风险和报酬 4、直线的截距表示无风险利率，可以视为等待的报酬率，即时间价值。直线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长到某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度。