中信建投-股指期货的市场影响及可能的投资机会分析.ppt

股指期货的市场影响及可能的投资机会分析 主要内容: 交易标的:沪深300合约 股指期货的市场影响 可能的投资机会 基本交易策略选择 沪深300合约设计分析 沪深300合约设计分析___仿真交易合约 沪深300合约设计分析___仿真交易合约 沪深300合约设计分析___仿真交易合约 当前以散户为主的市场结构: 95%的投资者资产规模都在10万元以下 相对偏高的合约价值: 单个合约价值约45万元,一手近5万元 从操作角度看，价值太低，加大套保成本 沪深300合约设计分析___仿真交易合约 沪深300合约设计分析___标的指数 沪深300合约设计分析___标的指数 沪深300 VS. 新华富时中国A50 ___合约设计 沪深300 VS. 新华富时中国A50 ___合约设计 沪深300 VS. 新华富时中国A50 沪深300 VS. 新华富时中国A50 ___ 跨市套利 主要内容: 交易标的:沪深300合约 股指期货的市场影响 可能的投资机会 基本交易策略选择 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响__对市场走势的影响 股指期货的市场影响__对市场走势的影响 股指期货的市场影响__对市场走势的影响 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响__对市场走势的影响 股指期货的市场影响__对市场走势的影响 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响__期现两市波动性基本一致 股指期货的市场影响__上市前后现货市场波动性基本不变 股指期货的市场影响__到期日现象 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响__现货市场资金量有所调整 股指期货的市场影响 股指期货的市场影响__机构投资者和国外投资比重将增加 主要内容: 交易标的:沪深300合约 股指期货的市场影响 可能的投资机会 基本交易策略选择 可能的投资机会 可能的投资机会__成份股与非成份股之间的差异会越来越大 可能的投资机会__成份股与非成份股之间的差异会越来越大 可能的投资机会__成份股与非成份股之间的差异会越来越大 可能的投资机会__蓝筹股稀缺性价值得到提升 可能的投资机会__蓝筹股稀缺性价值得到提升 可能的投资机会__中小成长股及基金 主要内容: 交易标的:沪深300合约 股指期货的市场影响 可能的投资机会 基本交易策略选择 基本交易策略选择 基本交易策略选择__套期保值 也称作完全对冲策略 目的：消除系统风险，不考虑其它收益 特点：假设现货与期货价格完全相关，走势完全同步 对未来行情和基差变化不做判断 建立期/现相反头寸， β＝－1 期货头寸维持到现货了结 也称作积极对冲 目的：规避系统风险，使收益最大化 特点：期货作为投资组合的一部分 调整β值达到目标风险收益值 对市场走势作出预期 实际运用较多，但难度大，需要有准确的参数模型基础 基差风险： 投资组合与股指期货的走势不一致 套保时间与合约交割期不一致——期货FT 不收敛于现货ST，造成转仓成本 合约交易不活跃——难以达到期望的交易数量和交易价格 保值率风险： 持有现货 ＝ 标的现货组合 bT = ST - FT ＋ （ST - ST*） β和期现比率不稳定带来风险 N = β× S0/F0 策略： 套期保值品种选择和比率确定是重点 到期日效应导致选择最接近套期保值日的下一个月合约 监控与跟综，及时调整套保比率 β是最重要参数，同时无风险利率和股息收益率的不稳定性仍然存在 目的： 当股指期货价格偏离其理论价格时，买低卖高获取“无风险”利 润。但是变量的不确定性导致“风险” 策略： 期现套利（基差） Pf=So(1+i)t - D PPf+C, SHORT 期货 or PPf - C, LONG 期货 （P 期货价格；S 现货价格；C 交易成本;D 股息；i无风险利率） 跨期套利 对利率的变化较为敏感 跨品种套利（期货、期权、现货之间的套利） 不同市场组合间的价格失衡情况较多，是最有前途的套利方法，最 有研究分析价值 要点： 随时监视期/现市场指数,无风险利率,和分红情况 程序化交易(目前不现实) 不依权重买卖指数中所有股票,而是建立套利投资组合用以跟踪指数减少交易成本，提高反应速度，有效把握交易机会。成本是会产生跟踪误差，即非系统性风险。 难点： 投资组合的跟踪误差（TRACKING ERROR）以及对未来跟踪误差的准确预计 确定合适的投资组合 市场冲击成本，卖空限制对反向套利有影响 策略： 提前完成套利：到期前已回归理论价格；回归理论价格后继续朝有利方 向运行 推迟完成套利：没有完成套利操作，同时在原月份合同中存在套利机会 连续指数套利