利率交换交易集中结算制度之发展建议.PDFVIP

主題報導 利率交換交易集中結算制度 Regulars 之發展建議 周行一 〡國立政治大學財務管理學系教授 徐政義 〡國立中央大學財務金融學系副教授 在外餘額以及成交數量在這過去的十年來 200 7至2008年之間的金融風暴 ，對 迅速成長 ，尤其是利率交換契約的規模最 全球金融市場乃至於經濟發展帶來嚴重 大 ，雖然我國的金融市場與機構在這次的 的衝擊 。金融風暴的形成的原因 ，有許 金融風暴中所受的傷害算是輕微 ，然而隨 多不同的看法 ，然而對於衍生性金融商品 著我國金融機構業者所參與的OT C 衍生 的因高度槓桿與過度包裝 ，避險基金 、 性金融商品交易數量與日俱增的事實 ，如 6 投資銀行以及融資公司等影子金融體系 何規畫相關的OT C 衍生性金融商品的管 理與監理是刻不容緩的事 。 （s hadow fi na ncial syste m ）過度使 用新金融商品的交易並且這些交易甚少受 本文首先介紹利率交換契約 ，並且介 到市場機關應有的監督 ，是大家具有高 紹我國利率交換市場的現況以及探討面臨 度共識的看法 。因為市場主管機關對於 的可能問題 ，接著我們介紹金融海嘯後 ， OT C 衍生性金融商品的管理與監理似乎 英美國家對於OT C 衍生性商品管制與市 有所疏漏 ，因此在金融海嘯之後 ，英美各 場監理的新措施 ，以及國外交易所或是 國提出了一些新管制措施的建議 ，其中包 金融機構對於提供OT C 衍生性商品 （特 括了OT C 衍生性金融商品的資訊申報與 別是利率交換契約）集中結算之服務 。最 集中結算 。而隨著新的管制要求 ，外國亦 後 ，在後金融海嘯 ，對於我國利率交換市 有數個交易所或是金融機構進行OT C 衍 場未來發展的規畫與管理 ，本文提出了數 生性金融商品的集中結算 ，其中以利率交 項的建議 。 換契約 （interest rate sw ap ；IRS ）以 及信用違約交換契約 （Credit Def a ult 利率交換合約是一種事前議定的合 Sw a p ；C DS ）為主要的商品 ，這些跨 約 ，在未來一系列的特定日期 ，依照合 國境的集中結算的業務除了可以降低整體 約內容記載的利率 ，再乘以交換的名目 市場的系統風險之外 ，亦開拓了這些交易 本金 （notional principal ），所計算出 所與金融機構新的業務契機 。 來的現金流量 ，約定交易的雙方進行差 我國的OT C 衍生性金融商品的流通 額的支付 ，直到到期日為止 。最常見與 最簡單的利率交換契約是單純型 （plai n 所示 ： v a ni lla ）的利率交換合約 ，舉例來說 ， 利率交換契約是高度客製化的契約 ， 假設在20 11年3 月1 日甲方與乙方簽定名 依交易雙方的需求進行契約的議定 。全 目本金1億萬美的利率交換合約 ，乙方同 球第一筆利率交換契約在198 1年完成 ， 意未來的三年依名目本金計算支付固定 之後流通在外以及交易金額迅速成長 ，根 利率5%給甲方 ，以交換甲方支付6個月期 舉Bank for Inter national Settlement LI BO R的浮動利率 。利率交換契約如圖1 （2 0 10 ）的統計資料顯示 ，在2 0 10 年6 ▍圖1 、甲方與乙方的單純型利率交換契約▍ 月底全球有關利率的交換合約的名目本金 但想要取得浮動利率貸款 ，雙方透過利率 為458兆美