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54 2010 年第9 卷第6 期（总第154 期） 荨新观察荩 基于因子分析的房地产上市公司信用风险评估 张 （浙江工业大学经贸学院，浙江杭州 310000 ） 信用风险的起源是商品经济中的赊销行为，之后一直存在于其中，房地产业的信用风险更是不易察觉和摸索。 而且房地产 摘 要： 企业特有的性质更是决定了信贷是它的主要融资式，所以，对房地产企业进行风险评估是一个重要和急切的环节。 本文从理论出发，结 合先前的评估模型，创建了一套适合中国房地产企业信用风险评估的指标体系，同时也就此模型进行了预警研究， 旨在对中国房地产 企业违约失信的研究中做出一点贡献，也为银行放贷的时候做一份参考。 信用风险；房地产上市公司；因子分析；评估 关键词： （ ） 中图分类号：F293.3 文献标识码：A 文章编号：1671-8089 2010 06-0054-03 一、信用风险及其评估方法概述 若干个财务指标比率为解释变量，代入线性回归模型，用最小二 （一）信用风险的定义、特点、产生及管理方法。 乘法，得出解释变量和因变量之间的相关关系，并且建立预测模 1、信用风险概述。信用风险（Credit Risk）又称违约风险，是 型，预测企业今后的状况，来对信用风险进行评估。 指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险， （2）MDA 模型（多元判别分析）。多元判别分析模型，是从一 即受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实 些反应观测对象特征的变量值(财务比率) 中，筛选出能反应较多 际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型。在信用交 信息的变量并建立判别函数，并使得模型的判别函数对观测样本 易的过程中，授信方（提供信用者）向受信方（接受信用者）提供一 分类时的错判率达到最小，然后对研究对象所属类别进行判别。 定的信用，因为在受信方偿还债务之前，有一定的时间间隔，而在 （3）Logit 模型。Logit(Logistic)模型，指的是采用一系列财务比 这个过程中，政府的政策、经济周期、行业竞争、受信方的财务结 率变量进行模型构建，来预测公司破产或违约的概率；然后根据 构与财务实力等都在发生变化，这些因素可能导致受信方的偿债 银行、投资者的风险偏好，来设定风险警界线，以此对分析对象进 能力发生变化，或者受信方偿债意愿发生变化，从而授信方面临 行风险评估和预警。Logistic 模型没有关于变量分布的假设条件， 着受信方迟付、或者无法支付的风险。在现代市场经济中，由于信 也不需要服从多元正态分布，即Logistic 回归不要求MDA 的假 用交易的日益扩大和普遍，信用风险也日益增大，这包括信用风 设,但满足MDA 的假设时,二者等效或优于MDA。而且，当许多观 险暴露总量的日益增大，也包括产生和面临信用风险的主题范围 测案例集中于分布两端时，更应该首先采用Logit 模型。 不断扩大，还包括产生信用风险的因素越来越复杂，变化越来越 （4）Probit 模型。Prboti 模型与Logit 模型原理大致相同，都是 快。应该说，市场经济是信用经济，也是风险经济。 采用评判一系列的财务比率，来预测其破产违约风险。Probit 模 2、信用风险的特征。 型的特点是在使用累积正态概率函数对模型进行变换后，可求出 （1）客观性，不以人的意志为转移。 评判对象违约的概率。 （2）传染性，一个或少数信用主体经营困难或破产就会导致 （5）非参数方法（主要包括聚类分析(Cluster Analysis)和K 近 信用链条的中断和整个信用秩序的紊乱。 邻判别(K Nearest