VaR在流动性风险测度中的运用.doc

V a R 在流动性风险测度中的运用 陈剑利1 ,叶东疆2 ,周明华1 ( 1 . 浙江工业大学 理学院 ,浙江 杭州 310032 ;2 . 浙江工业大学 之江学院 ,浙江 杭州 310024) 摘要 :流动性风险测度的问题日益成为风险管理与测度的核心问题 ,因而我们将 Va R 的理论思想 引入中国股市的流动性风险研究中来 ,选取 5 只样本股对我国的股票市场做了实证分析 ,对流动性 风险进行了度量 . 在分析各证券流动性强弱的同时给出一定置信度下 ,完成特定的交易指令可能担 负的潜在流动性风险值 ,且该值可以和 Va R 结果直接叠加反映股票的整体风险. 并在上述基础上 得出了结论和建议 . 关键词 : Va R ;风险 ;流动性 ;实证分析 中图分类号 : F830 . 91 文献标识码 : A 文章编号 :100624303 (2009) 0520586205 An a ppl icat ion of Va R in l iquidity risk mea sure C H EN J ia n2li1 , YE Do ng2jia ng2 , Z HO U Mi ng2h ua1 ( 1 . College of Science , Zhejia ng U niver sit y of Technolo gy , Hangzho u 310023 , Chi na ; 2 . Zhijiang College , Zhejia ng U ni ver sit y of Technolo gy , Ha ngzho u 310024 , Chi na) Abstract : The p ro ble m of liqui dit y ri sk mea sure ha s i ncrea si ngl y beco me t he co re i ssue of ri sk ma na ge me nt a nd mea sure . So we i nco rpo rat e Va R mo del s i n t he st udy of liqui dit y ri sk i n Chi na stoc k ma r ket . 5 sa mp le s of t he stock a re select ed to be a nal yze d i n o r de r to mea sure liqui dit y ri sk of Chi na stock ma r ket . The cer t ai n co nfi de nce level i s give n w hile t he liqui dit y st re ngt h of securitie s i s a nal yzed . It sho w s t hat t he sp ecific i n st r uctio n s to co mp let e t he t ra n sactio n ma y be re spo n si ble fo r t he po t e ntial val ue of liqui dit y ri sk . The n t hi s ri sk val ue ca n be di rect l y sup eri mpo sed o n Va R a nd ref lect o verall ri sk of t he stock . Ba se d o n t he a bo ve re sea rch , so me co ncl u sio n a nd sugge stio n i s give n . Key words : Va R : ri sk ; liqui dit y ; de mo n st ratio n a nal ysi s  0 引 言 风险是投资者未来收益的一种不确定性. 我们 把金融市场的总体风险分为两部分 : 一部分是由资 产价格波动导致的投资者收益的不确定性 ,这是人 们通常所认为的纯市场风险 ; 另一部分是市场流动 性风险 ,它??指投资者在市场交易过程中以市场中 间价难以买到所要投资的资产或难以卖出手中的某 种资产的头寸 ,换句话说 ,投资者要实现投资愿望 , 其交易价格必然会与现有的中间价发生偏离 ,从而 导致交 易 成 本 的 提 高 及 交 易 成 本 波 动 幅 度 的 增 加[ 1 ] . 根据市场流动性风险产生的不同原因 ,我们把  收稿日