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高顿财经CPA培训中心 第三章 长期计划与财务预测（四） （四）基于管理用财务报表的可持续增长率 1.假设条件为： （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （2）公司净经营资产周转率将维持当前水平； （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。 （1）根据期初股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率 =销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率 （2）根据期末股东权益计算： 【例题8·计算题】A企业的有关财务数据 年度 2013年 2014年 销售收入 18000 20000 净利润 780 1400 本年留存收益 560 1180 期末净经营资产 16000 22000 期末所有者权益 8160 11000 可持续增长率 7.37% 要求： （1）计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率； （2）分析该企业2014年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。 （3）若企业2015年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（ 不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为 多少？ 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 【答案】 （1）销售净利率=1400/20000=7% 净经营资产周转率=20000/22000=90.91% 净经营资产权益乘数=22000/11000=2 留存收益比率=1180/1400=84.29% 2014年的可持续增长率 = （7%×90.91%×2×84.29%）/ （1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02% 2014年实际增长率= （20000-18000）/18000=11.11% （2） 2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高 利润留存）以及增发股票支持。 资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840- 1180=1660元，利润留存1180元。 （3）净经营资产增加=22000×20%=4400 （元） 所有者权益的增加 =20000× （1+20%）×7%×84.29%=1416.07 （元） 净负债增加=4400-1416.07=2983.93 （元） 净财务杠杆=净负债/所有者权益 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 = （11000+2983.93）/ （11000+1416.07） =1.13 【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别 （1）联系： 都是销售增长率；都是不发行股票 （2）区别： 内含增长率 可持续增长率 负债 外部增加金融负债为0 可以从外部增加金融负债 假