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最优股权结构设计的博弈分析_敬志勇
20039 Sep.2003
9 ( 186 ) China Industrial Economy No.9
【】
最优股权结构设计的博弈分析
敬志勇 孙培源 吴志雄 欧阳令南
(, 200052)
[] 股权相对集中是现代股份制度的典型特征。从发 人控股股东角度看, 如
何实现股权价值最大化是其进行投资及融资的主要目标。为了能够以较低成本进行外源
性股权融资, 发 人控股股东必须接受外部大股东的适度监督。 从外部监督股东看, 为了
减少发 人控股股东转移公司价值, 必须对其予以监督, 因而必须持有最低限度的股权比
例才有助于实现自身价值最大化。所以, 发 人控股股东进行股权融资时, 必须设计最优
股权结构, 最终实现股权融资的激励相容。
[] 股权结构; 适度监督; 股权融资
[]F276.6 [] [] 1006-480X(2003)09-0060-06
一、引言
, Berle Means(1932)、
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(Grossman and Hart, 1980), ,
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。 。Demsetz(1983), Shleifer and Vishny (1986), Morck, Shleifer
and Vishny (1988), ,
, 。La Porta Lopez-de-Silanes, Shleifer (1999)
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[] 2003-08-10
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二、股权结构设计需要的分析假设
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(Zingales, 1995), 。
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(Grossman and Hart, 1980), 。
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三、股权结构设计的博弈分析
1.
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