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第十三章 貨幣政策的目標與工具 授課老師：＿＿＿＿＿ 本章綱要 貨幣政策目標的選擇 貨幣政策工具 貨幣政策的傳遞機制與時間落後 貨幣政策的權衡論與法則論 實務視窗：釘住通貨膨脹率的貨幣政策 焦點話題：金融海嘯與量化寬鬆貨幣政策 貨幣政策目標的選擇 貨幣政策目標分為操作目標、中間目標以及最終目標。 貨幣政策工具與貨幣政策目標 中間目標與操作目標的選取標準 中間目標應該具備三個要件: 可測性 可控性 可預測的因果性 操作目標的選擇標準與中間目標相同。 貨幣數量目標與利率目標 充當操作目標與中間目標的變數可能是價格(利率)或數量(準備金與貨幣總計數)，中央銀行不能同時釘住「價格目標」與「數量目標」。 貨幣政策工具 公開市場操作 貼現窗口融通制度 準備金制度 其他貨幣政策工具 公開市場操作 中央銀行經由金融市場買賣債票券，以調節準備貨幣數量，從而影響貨幣供給額。 買進債票券時，會釋出強力貨幣；反之，會回收強力貨幣。 貼現窗口融通制度 貼現窗口融通制度：銀行向中央銀行申請資金融通的一種制度，融通方式包括貼現與放款，貼放融通利率由中央銀行訂定。 貼現窗口融通操作的效果 數量效果 利率效果 宣示效果 準備金制度 央行依法要求銀行依其負債提存一定比率的準備金，以因應支付需求的制度。 要求提存準備金的目的： 建立社會大眾對金融體系提供充分流動性的信心。 作為貨幣政策工具，中央銀行透過準備率的調整，可改變銀行體系的信用貸放能力，進而控制貨幣供給額。 其他貨幣政策工具 選擇性信用融通 選擇性信用管制 道德勸說 金融機構轉存款（台灣） 貨幣政策的傳遞機制 貨幣政策的傳遞機制：貨幣政策影響總體經濟活動的過程，主要有: 「利率管道」 「資產價格管道」 「信用管道」 貨幣政策的時間落後 貨幣政策的時間落後問題 時間落後過長所造成的問題 貨幣政策如果需要一段時間才可影響經濟活動，屆時經濟情勢可能已經改變，反而使當時的經濟問題惡化。 時間落後不規則所造成的問題 ?時間落後的長度如果沒有規則，中央銀行難以準確預測貨幣政策需時多久才會發揮效果。 貨幣政策的權衡論與法則論 權衡論者主張：(以凱因斯學派為代表) 　中央銀行依據經濟情勢，調整貨幣政策。 法則論者主張：(以貨幣學派為代表) 　不論經濟情勢如何變動，中央銀行都依據事先訂定的準則來執行貨幣政策。 具有回饋機制的法則 「具有回饋機制的法則」：貨幣當局並不是在任何經濟情勢下都將利率或是貨幣供給成長率維持不變，而是根據經濟情勢的變化來調整貨幣政策，只不過貨幣政策的調整不是任意的，而是有法則為依據。 具有回饋機制的法則：泰勒法則 史丹佛大學經濟學家泰勒提出「聯邦資金利率法則」，以四個因素設定聯邦資金利率： 通貨膨脹目標值，設定為每年2%。 均衡實質利率，設定為每年2%。 依據通膨缺口所做之調整 。 依據產出缺口所作之調整 。 具有回饋機制的法則：泰勒法則(續) 「泰勒法則」可以數學式表達為： 泰勒法則有三個重要涵義： 經濟體系有一個中性利率存在 穩定物價優先於穩定產出 回饋機制法則化 貨幣銀行學3/e˙黃志典 著˙前程文化 出版 1.公開市場操作 2.貼現窗口融通制度 3.準備金制度 4.其他貨幣政策工具 操作目標 數量 價格 1.準備金 2.自由準備 3.超額準備 4.準備貨幣 1. 拆款利率 2. 貨幣市場利率 中間目標 數量 價格 1.貨幣存量：M1A、M1B或M2 2.銀行信用 1.銀行業存、放款利率 2.中長期利率 最終目標(總體經濟目標) 1.物價穩定 2. 充分就業 3.經濟成長 4.金融穩定 4.國際收支平衡?