ST九州退市原因分析及启示.doc

ST九州退市原因分析及启示 摘要 本ST九州，分析结论表明，盲目地负债扩张是很不可取的，企业的扩张要考虑财务风险，这对于企业的生存和成长都是至关重要的。死去原知万事空，但悲不见九州同，面对破碎的山河，爱国诗人陆游死不瞑目。如今，面对退市的ST九州，原福建九州集团股份有限公司的一班人马又作何感想呢?这个想当年风风火火闯“九州”，曾是全国百强外贸企业之一的大型集团上市后连年亏损，公司的债务惊人；而公司股票从发行时的6.6元跌至l元多，为近年来两市罕见。年9月13日，成了按照2001年底公布的新的退市制度实施以后第一只停止交易的股票。福建九州集团股份有限公司(0653)于1996年11月在深交所上市。公司的前身，改制为福建九州集团股份有限公司股份制改组一度给公司带来了巨大的生机和活力。该公司迅速从一家省属外贸企业发展成为以进出口贸易为龙头，集进出口贸易、房地产、文化娱乐业等于一体的综合性大型企业集团，进出口额逐年增加。199年公司定向在福建省发行法人股，募集1.3亿元资金。当时以经福建省国有资产管理局确认的净资产8 432万元投资股，折合国家股8 432万股。同时，募集法人股700万股和内部职工股7 736万股，年月国家股按定向募集时的股份发行价格折为万股，至此，公司总股本为万元。上市后九州运营却不尽如人意，从1999年到2001年，九州公司连续三年亏损主营业务收入、总资产、股东权益、每股净资产等指标均逐年下降2000年公司已经资不抵债牵涉远华一案更是加速了公司的崩溃和瓦解。2002年4月16日股票被暂停上市。年月日，公司公布的半年度报告显示公司上半年亏损5 201万元，根据，自2002年9月13日起终止上市。回顾九州的历史，令人感慨万分，原先业绩非凡的九州是沦落到今天这一地步的呢1996年九州在上市前进行了一次资产重组。当时由于福建省准备探索日本与韩国的商社经验，在九州股份主要领导人极力争取的情况下，成立了一个商社筹备组，并开始按计划在九州股份上市前做了大量的企业兼并工作。九州商社在九州股份上市后一年才成立，在商社成立后福建省政府发文，将九州股份的国有股委托给九州商社管理，并行使股东权利。有人认为卷入走私案才使九州迅速衰败，其实不然。过分强调低成本扩张，大量购并中小企业才是真正的祸根。1996年起，九州还以承担债权债务的方式，先后兼并了17家省内外国有困难企业。它承揽的全部或大部分债务，可以根据国家有关政策挂账停息，分期偿还。因此，购并时企业不需出一分钱，当时它们的想法是可以在购并后用被购并企业的盈利归还欠债，不费成本，又做大了规模。另外，九州公司还在政府政策和银行信贷的支持下，进行了大规模的举债，兼并了大量企业，达到了大规模扩张的目的。1997年6月，“如日中天”的福建九州综合商社经主管部门批准，兼并了位于江西景德镇的中国瓷都洁具厂。1998年4月，在福建省政府扶持下，拥有31亿元资产的福建九州商社兼并了总资产达43亿元的中福公司，为解决中福公司债务先后投入不少资金。九州初创时仅有资本369万元，九州的总资产膨胀为31．02亿元，增长了839倍；净资产增加到10．99亿元，增长了297倍。特别是在1998年完成了福建省最大的一宗企业兼并——对中国福建国际经济技术合作公司的兼并之后，九州总资产剧增为77亿元，比起步时增长了2 086倍。兼并企业需要投入大量的资金，但有规模不一定有效益，投入的资金能否产生预期的效益，影响着财务杠杆作用的发挥。适度的财务杠杆可以提高企业的盈利能力，但盲目的缺乏效益的举债兼并，不仅得不到任何好处，反而会加大财务风险，而且巨大的偿债压力会使企业陷入财务困境，并导致亏损甚至破产。资产负债率是衡量企业偿债能力的主要指标，企业资产负债率越低，债权人债权的保障程度就越高，企业承担的担保风险就越小。一般而言，企业资产负债率应小于50％。九州资产负债率的变化见表1。用现金流动负债比率，即企业经营活动产生的净现金流量企业流动负债。在正常的生产经营情况下，当期取得的现金收入，先要满足生产经营活动的支出，然后才能满足偿还债务的支出。而企业的经营活动是企业的主要活动，是获取自有资金的主要来源，也是最为安全且最规范的取得现金流量的方法。ST九州的现金流动负债比率1999年仅为3.13％，2000年底为3.09％，到了2001年底仅剩0.90％。这可以从一个侧面反映出企业的现金周转已经极度困难，面临着巨大的偿债风险。现在看来，兼并中福公司就已经是九州股份由盛转衰的一个转折点。经过两年多的运转、磨合，兼并后的中福公司不仅没有找到新的经济增长点，而且亏损越来越大，严重地影响了九州商社经营状况，进一步影响到九州股份的财务状况。涉及贪污走私案九州集团前董事长兼党委书记赵裕昌居然利令智昏，鼓动下属走私。所属十几家商贸企业都蜂拥而去，找远华