行为因素对会计信息价值相关性的折射效应研究.pdfVIP

为因素对会计信息价值相关性的折射效应研究 泓 （南开大学商学院，天津 300071） 摘要：检验新会计准则的实施效果，是当前会计研究的一项重要的内容，为此本文从行为视 角对上市公司年度报告披露前的短时间窗口中市场反应与会计信息的关系进行研究，期望为 更有效地检验新准则实施效果做出贡献。研究发现，会计信息在投资者恐慌的心态下无法引 起市场的反应，而在激进心态和平稳心态下不同会计信息在不同时期呈现出价值相关 。在 平稳的心态下，投资者评价会计信息带来的利得和损失时，每股净资产同期市场平均水平构 成的参照系，对好消息和坏消息产生了折射效应，使得会计信息纵向变动的方向与市场反应 的方向并不同步。 关键词：会计信息；价值相关性；信息披露；投资者行为 Abstract :This paper researches the relationship between accounting information which would be released shortly and it s CAR. We expect to make contribution to utilizing the market reaction effectively in future researches. This study finds when investors have a normal mindset, the reference frame consisted by the average level of other companies information has a refraction effect to the good/bad accounting information. The changing direction of AI doesn t keep in step with the CAR. Key words ： 作者简介：边泓，经济学博士，南开大学商学院讲师，研究方向：会计理论与信息使用者行 为。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 决策有用观是我国当前会计准则所倡导的会计目标，2006 年颁布的会计准则对这一目 标的实施效果需要研究人员进行检验。在资本市场环境下，观测信息发布引起的市场反应， 是检验会计信息价值相关性（Value Relevance ）的一个主要手段。以往的诸多研究都是以资 本市场有效性假说和投资者理性为基础来进行的，并 发现使用一个短时间窗测量超额回报 率是计量市场反应的有效方式。然而行为经济学指出，投资者在短时间内所进行的决策不是 完全理性的，其心理因素和认知特征会对决策过程造成重大影响，因此投资者在决策过程中 的心理状态以及其决策特征会决定会计信息价值相关性是否存在及其大小，重视这个问题可 以使我们更有效地利用市场反应来评价新准则的执行效果。在本文中我们从行为的视角对上 市公司年度报告披露前的短时间窗口内累积超额回报率与会计信息的关系进行研究，探讨在 投资者不同的心态下会计信息是否始终具有价值相关性，以及在正常的状态下由投资者有限 理性特征所造就的会计信息价值相关性的形成机制。 献综述 目前的研究成果说明，会计信息在其发布前后的短时间内对交易价格产生的影响是显著 的。Jones Litzenberger(1970)[6] 的研究说明会计盈利信息和股价变动是一种同步关系，在盈 利公布之前，如果盈利变动为正，累计超常收益为正；如果盈利变动为负，累计超常收益为 [2] 负。但是，在盈亏信息公布之后，累计超常收益趋于平稳。Beaver （1979） 发现在公司年 报披露的当周，其股价的波动幅度和交易量均显著地高于其他交易周，说明投资者在交易时 [15] 使用了公告的会计信息。陈晓、陈小悦 （1999） 的研究结果表明，在股票盈余公告日附 1 近确实有新的信息抵达市场，导致交易量发生波动，并