第一章 金融工程学导论Introduction to Financial Engineering.ppt

返回目录 金融学就是有关价值的正确决定 Finance is all the good decisions about value 什么是金融工程学？ 谁需要研究金融工程学？ 金融工程学解决什么问题？ 金融工程学和其他学科的关系如何？ 学习本书（和其他金融学教科书）的态度 务实——结合实践，发现问题，相信实践。 务本——抛开模型，解决问题，追本溯源。 问题只来自于实践，价值只来自于市场。 不要迷恋模型，模型只是个工具。 世上本没有模型，实践的人多了，这才有了模型。 世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整模型而不是转过身去面向现实的市场去了解客户的实际需求。 学习本书（和其他金融学教科书）的态度 美国长期资本管理公司[Long-term capital management company, LTCM] 掌门人是梅里韦瑟[Meriwether],被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿[Robert Merton]和舒尔茨[Myron Scholes],他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯[David Mullis]；所罗门兄弟债券交易部前主管罗森菲尔德[Rosenfield]。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，可称之为“梦幻组合”。 在1994—1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%[简单平均为32.275%]。 长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了通过“电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。 舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。 第一节 传统金融学的主要 研究内容 -A Brief Review About Traditional Finance 传统金融学——宏观的金融市场运行理论 在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央银行的利率政策和货币政策入手，了解各种金融机构在金融市场中的地位和作用。 凯恩斯(John M. Keynes)有关利率，就业和通 货膨胀的开创性理论。 弗里德曼(Milton Friedman)的货币主义学说。 米勒(Merton H. Miller)和莫迪里亚尼(Franco Modigliani)的有效金融市场理论。 传统金融学——微观的公司投资理论 赫尔(John Hull)，豪根(Robert A. Haugen)，迪克西特(Avinash K. Dixit)以及平代克(Robert S. Pindyck)等学者关于金融工具定价的模型。 布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。 金融工程学的背景 金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学体系和架构； 而在微观的企业方面，金融学则更多地是在实践中寻找并考验着新的规律。 金融学本身也在经历着发展中的问题，在新的实践领域，金融学需要发展出新的方法，手段和理论来完善学科自身的发展。 有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。 第二节 金融工程学的发展 -A Brief History of Financial Engineering 金融工程学的发展脉络 20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险 分解给每个投资人。 1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组 合思想。 1964年，夏普(William F. Sharpe)、林特纳(John Lintner)和特里纳(Jack Treynor)等的开创性的论文为资 产定价模型奠定了基础。 1958年，米勒(Merton H. Miller)和莫迪里亚尼(Franco Modigliani)建立了有效金融市场理论。 1973年，布莱克(Fischer Black)和舒尔茨(Myron Scholes) 在政治经济学期刊上发表了有关期权定价理 论的文章。 1976年，考科斯(John C. Cox)和罗思(S. A. Ross)进一步提出了“复制期权”的理论，从而将