广辉及瀚宇彩晶的领先地位-中华信评.PPT

台灣TFT-LCD產業前景崎嶇 許智清 中華信評企業評等部協理 2005年9月 分析方法 產業分析 -確認產業機會及風險 -確認主要成功要素 市場地位/市占率 低成本競爭優勢 分散的產品及應用種類 技術領先地位 業務概況比較 財務概況比較 -獲利能力 -現金流量保障措施 -流動性 -資本結構與財務彈性 結論 TFT-LCD業概況 市場規模不斷成長 -量能的成長遠遠抵銷價格下跌的速度，導致市場規模快速成長，但波動性仍偏高 TFT-LCD業概況 高成長潛力 -普及率: 螢幕52%、電視5%、筆記型電腦27%(2004年) -筆記型電腦持續取代桌上型電腦 -LCD螢幕持續快速取代映像管螢幕 -液晶電視的需求將成為帶動台灣TFT-LCD整體產業成長的主要動力。 TFT-LCD業概況 市場結構 -2005年，台灣產能將超越南韓 -台灣整體產業結構逐漸增強 -日本逐漸自標準型大尺寸面板的市場退出 -中國在中期內不構成威脅 TFT-LCD業概況 主要風險來源 -市場需求難以預測 -高度資本密集，且興建一座新廠房需時較久 -產品區隔有限 高產業風險: 高景氣循環，激烈的價格競爭 -標準普爾與中華信評認為TFT- LCD業的產業風險頗高 TFT-LCD業概況 產品價格快速變化 -目前以電視面板面臨的價格壓力最大 TFT-LCD業概況 獲利波動性大 - 營業利益率的高度波動反映其景氣循環特性 - 2002年以來，平均營業利益率介於3.7%至38.6%間 TFT-LCD業概況 關鍵成功要素 - 市場地位，為一家面板廠商生產規模效益以及買方及供應商議價能力的取決因素； - 成本競爭優勢，透過經濟規模、先進的生產設施及垂直整合來達成。由於TFT-LCD產品的標準化日益提高，因此低成本優勢為面板業者的一項重要競爭優勢； - 多元化的產品及應用種類，有助於降低業務波動性；以及 - 技術領先地位，為進入技術演變快速市場的關鍵，但需視一家面板廠商是否有能力支應日益升高的資本需求而定。 業務概況比較 結論 業務概況比較 市場地位 -三星及樂金仍居市場領導地位 -台灣面板製造商的市占率持續升高 -台灣大尺寸面板製造商因產業整體結構加強而獲益 業務概況比較 市場地位 -營收趨勢反映業者市場地位的差距擴大 業務概況比較 低成本優勢及技術領先地位 - 由於新製程技術的成本結構中原料成本所占比重升高，因此經濟規模重要性增加 - 友達擁有較佳的經濟規模，且在新製程技術方面具先占優勢 - 奇美擁有較佳之零組件的垂直整合，提升量產的速度較慢，包括5代及5.5代廠 - 華映的生產線以3代及4.5代廠為主，導致其成本結構較差，6代廠下半年量產後可獲改善 - 廣輝目前共有一座3.5代廠及一座5代廠，且其首座6代廠將於2006年上半年開始量產 - 瀚宇彩晶為最晚進入第五代製程技術的業者。其成本競爭地位可能因缺乏升級至6代廠的明確計畫而惡化。 業務概況比較 低成本優勢及技術領先地位 -南韓業者仍舊在製程技術方面握有優勢，友達及奇美則正迎頭趕上 業務概況比較 產品應用種類 - 皆從事單一產品生產，故產品集中風險頗高 - 友達的產品應用種類較佳，因該公司在中小型TFT-LCD面板產品方面享有市場利基地位 - 奇美的液晶電視市場地位頗佳：全球市占率達20%，占該公司2005年上半年營收的38% - 華映、廣輝及瀚宇彩晶仍以生產筆記型電腦及個人電腦顯示器為其主要事業 - 華映原有之映像管事業及電漿電視投資並不被視為有意義的產品分散 業務概況比較 產品應用種類 - 友達在中小型面板產品方面擁有市場利基地位 - 友達可妥善利用其3.5代廠的產能，3代及3.5代廠若用於生產大尺寸面板已不具成本效益 財務概況比較 結論 財務概況比較 獲利能力 - 友達光電及奇美電在2002年至2004年間強化了其相對於華映、廣輝及瀚宇彩晶的領先地位，反映出兩家公司較良好的業務狀況。 財務概況比較 獲利能力 - 居市場領導地位的面板業者與技術落後業者間的差距，在最近一波景氣週期期間擴大 - 在產業景氣低迷期間，業者彼此間的毛利差距因製程技術及產品組合的不同而擴大 財務概況比較 獲利能力 -獲利波動性將會持續 -面板業在最近一波景氣週期期間的資本報酬率偏低 財務概況比較 現金流量保障措施 - 由於業者獲利不穩定，現金流量保障措施亦因此呈現波動 - 2004年，來自本業之現金流量對總借款比平均為47.2% - 前項比率在2005年將滑落至20%以下 - 領先者與落後者間的差距擴大 - 友達擁有最佳的現金流量保障措施 - 由於資本支出需求高，自由營運現金流量經常為負數 - 2004年業者的總資本支出達新台幣2,300億元。預計2005年將進一步升高至新台