5 债券和股票股价的.ppt

第五章　债券和股票估价 第一节　债券估价 二、债券的价值 （一）债券估价的基本模型　　1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 （1）平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 【教材例5-1】 【教材例5-2】 计算时应注意的问题： 凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 （2）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。【教材例5-3】 【教材例5-4】 （3）永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率 【教材例5-5】 （4）流通债券： 含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。　　特点： 到期时间小于债券发行在外的时间。 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 【教材例5-6】 3.决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 （二）债券价值的影响因素 1.面值 面值越大，债券价值越大（同向）。2.票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 3.折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）。 债券定价的基本原则是： 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值； 如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； 如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 4.到期时间　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 （1）平息债券 ①付息期无限小（不考虑付息期间变化）　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 即：最终都向面值靠近。 （2）零息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。（3）到期一次还本付息 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 5.利息支付频率 　　债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 结论： 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。 三、债券的收益率 1.含义： 　　到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 2.计算 计算方法：“试误法”：求解含有折现率的方程 3.结论： （1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 【答案】 （1）该债券的有效年利率：(1+)2-1=8.16% 　　该债券全部利息的现值： 　　4×(P/A，4%，6)=4×5.2421=20.97(元) （2）2007年7月1日该债券的价值： 　　4×(P/A，5%，6)+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元) （3）2008年7月1日该债券的市价是85元，该债券的价值为： 　　4×(P/A，6%，4)+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元) 该债券价值高于市价，故值得购买。 （4）该债券的到期收益率： 4×(P/A，I半，2)+100×（P/F， I半，2）=97 　　先用I半=5%试算： 　　4×(P/A，5%，2)+100×（P/F，5%，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元） 　　再用I半=6%试算： 　　4×(P/A，6%，2)+100×（P/F，6%，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33（元） 用插值法计算： I半=5%+(98.14-97)/(98.14-96.33) ×（6%-5%）=5.63% 　　年到期收益率=5.63%×2=11.26% 即该债券的到期收益率为11.26%。 第二节　股票估价 一、几个基本概念 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 二、股