中国企业债务宏观与行业风险-amro.pdfVIP

i 免责声明：本文中的任何研究成果、解释和结论均为本文作者观点，并不代表东盟与中日韩宏观 经济研究办公室（AMRO）或其成员当局观点。AMRO 及其成员当局均不对使用本文中信息的任何后 果承担责任。 中国企业债务：宏观与行业风险评估* 东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO） 工作人员报告（No. 01/2017） 作者： Chaipat Poonpatpibul、李文龙、 Choi Jinho、刘心一、唐新科 Khor Hoe Ee 博士批准发布 2017 年 11 月 摘要：本研究通过分析各种企业债务数据，从宏观与行业层面考察了中国企业债务面临的风险。根据 我们的估计，截止到 2016 年，中国企业债务-GDP 的比率高达 155％。企业债务快速增长背后的主要驱动因 素包括结构性和制度性因素以及与经济刺激计划相关的周期性因素。银行贷款是企业融资的主要来源，但 通过企业债券和影子银行贷款融资的比例在增加。从企业偿债能力的财务指标和不良贷款率来看，大部分 行业的风险有限，风险主要集中以投资为主导增长模式的几个行业，如钢铁、采掘业、公用事业、交通运 输，制造业中的国有企业及房地产和建筑业的私营企业。这些行业负债增加较快，而盈利与偿债能力令人 担忧。尽管银行业整体对薄弱行业的敞口较低，但中小银行对薄弱行业的敞口较高。政府需要采取协同措 施以控制企业债务-GDP 比率的上升，并减少高债务对企业部门和金融稳定带来的风险。结构性改革有助于 提高投资效率，因此对成功降低杠杆至关重要。 * 本文作者感谢 AMRO 主任常军红博士及首席经济学家许和意博士对本文的指导；感谢 AMRO 顾问委员会成员 (Akira Ariyoshi博士、 Maria Socorro Gochoco-Bautista 博士、 Kyung Wook Hur 先生、Mohamad Ikhsan 博士、卢锋博士 及 Bandid Nijathaworn 博士)给予的有益评论。2017 年 8 月 28 日，AMRO 与清华大学的经济管理学院及中国财政税收研究所、第一财经研究院共同主办了关于中国债务问题的研讨会。 AMRO 对白重恩教授、 曹远征博士、罗平博士、王君教授、温信祥博 士和杨燕青博士等 中国参会者提出有益 建议表示感谢 。本文作者的邮箱地址为： 1 chaipat.poonpatpibul@, li.wenlong@, choi.jinho@, simon.liu@ 及 tang.xinke@. 本文的研究分析基于 2017 年 8 月 1 日前的数据。中国香港在本文中被简称为 “香港”。 缩写词 缩写词 ABS 资产支持证券 AFC 亚洲金融危机 AMRO 东盟与中日韩宏观经济研究办公室 BIS 国际清算银行 bps 基点 CASS 中国社科院 CBRC 中国银行业监督管理委员会 CCDC 中央结算企业 CSRC 中国证券业监督管理委员会 CTA 中国信托业协会 DAMPs 定向资产管理计划 EBIT 息税前利润 EME 新兴市场经济体 FCY 外汇 GDP 国内生产总值 GFC 国际金融危机 ICOR 增量资本与产出比率 IMF 国际货币基金组织 LGFV 地方政府融资平台 NBS 中国国家统计局 NCDs 大额可转让定期存单 NFC 非金融企业 NPL 不良