金融市场学 张亦春课件_12.ppt

@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 风险偏好 不满足性 投资者在其余条件相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的组合。 厌恶风险 投资者在其余条件相同的情况下，将选择标准差较小的组合。 不同的风险态度：厌恶风险，风险中性，爱好风险。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无差异曲线 投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用取决于预期收益率与风险。 预期收益率带来正的效用，风险带来负的效用。 引入无差异曲线以反映效用水平，一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无差异曲线 不满足和厌恶风险者的无差异曲线 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无差异曲线 无差异曲线的特征： 1.无差异曲线的斜率为正； 2.无差异曲线是向下凸的； 3.同一投资者有无限多条无差异曲线； 4.同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。 注意：无差异曲线的斜率越大，投资者越厌恶风险。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 投资者的投资效用函数 投资效用函数(U)： 效用函数的形式多样，目前金融理论界使用比较广泛的是： 其中，A表示投资者的风险厌恶系数，其典型值在2至4之间。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 投资者的投资效用函数 在完美市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但不同投资者的风险厌恶度不同，他们的投资决策也不尽相同。 思考：如何度量自己及其他投资者的风险厌恶程度？ @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第五节 有效集和最优投资组合 可行集？ 由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。 注意： 1.所有可能的组合都位于可行集的边界上或内部。 2.一般来说，可行集的形状类似伞形。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第五节 有效集和最优投资组合 单个资产 ?P o @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第五节 有效集和最优投资组合 o 最小方差资产组合 有效边界 单个资产 ?P @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第五节 有效集和最优投资组合 有效集（有效边界）？ 同时满足以下两个条件的投资组合的集合： 1. 对于相同的风险水平，预期收益率最大的组合； 2. 对于相同的预期收益率水平，风险最小的组合。 处于有效边界上的组合称为有效组合。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen Uni