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2015年CPA讲义《财管》第六章债券、股票价值评估01精选
第六章 债权、股票价值评估(一)
本章考情分析
本章内容从最近3年考试看分数不多,从题型来看,主要是客观题,但是计算分析题也有可能出题,出题点主要是债券价值和到期收益率的确定。
题型
年度 2012年 2013年 2014年 试卷一 试卷二 单项选择题 1题1分 1题1分 1题1.5分 1题1.5分 多项选择题 1题2分 计算分析题 1题8分 综合题 合计 3题11分 1题1分 1题1.5分 1题1.5分 2015年教材的主要变化
本章内容与2014年教材相比的主要变化一是删除了第二节“股利”、“股票价格”的相关表述;二是增加了“第三节优先股价值评估”的有关内容。
第一节 债券价值评估
一、债券的类型
(一)债券的概念
基本要素 提示 (1)面值 到期还本额 (2)票面利率 利息=面值×票面利率 (3)付息方式 付息时点 (4)到期日 持有期限 (二)债券的分类
分类标准 分类 按债券是否记名分类 记名债券和无记名债券 按债券能否转换为股票分类 可转换债券和不可转换债券 按有无财产抵押分类 抵押债券和信用债券 按能否上市分类 上市债券和非上市债券 按偿还方式分类 到期一次债券和分期债券 按债券的发行人分类 政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券 二、债券的价值因素
(一)债券的估值模型
1.债券价值含义(债券本身的内在价值)
未来的现金流入的现值
2.计算
(1)平息债券
是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【教材例6-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%,则债券的价值为:
【教材例6-2】有一债券面值为1 000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5年到期。假设折现率为10%。
【提示】计算时应注意的问题:
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时,给出的利率是报价利率,报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率,根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则,利率和折现率都要遵守,否则就破坏了估价规则的内在统一性,也就失去了估价的科学性。
(2)纯贴现债券
是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为“零息债券”。
【教材例6-3】有一纯贴现债券,面值1 000元,20年期。假设折现率为10%,其价值为:
【教材例6-4】有一5年期国库券,面值1 000元,票面利率12%,单利计息,到期时一次还本付息。假设折现率为10%(复利、按年计息),其价值为:
(3)永久债券
是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。
【教材例6-5】有一优先股,承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10%,则其价值为:
(4)流通债券:
含义:是指已发行并在二级市场上流通的债券。特点:
①到期时间小于债券发行在外的时间。
②估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。
【教材例6-6】有一面值为1 000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,20×1年5月1日发行,20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日,假设投资的折现率为10%,问该债券的价值是多少?
【教材例6-6改】有一面值为1 000元的债券,票面利率为8%,每半年支付一次利息,20×1年5月1日发行,20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日,假设投资的折现率为10%,问该债券的价值是多少?
3.决策原则
当债券价值高于购买价格,可以购买
(二)债券价值的影响因素
1.面值
面值越大,债券价值越大(同向)。
2.票面利率
票面利率越大,债券价值越大(同向)。3.折现率
折现率越大,债券价值越小(反向)。
债券定价的基本原则是:
折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值;
如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;
如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。
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