风险管理案例 巴林银行破产案.docVIP

案例 巴林银行破产案 1．背景介绍 巴林银行是由弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建它是世界首家商业银行，由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了五个世袭的爵位。这可算得上一个世界记录进入巴林银行后，他很快争取到了到印尼分部工作的机会。1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。里森于1992年在新加坡任期货交易员时，巴林银行原本有一账号为“99905”的错误账，专门处理交易过程中因疏忽所造成的错误。1992年夏天，伦敦总部全面负责清算工作的哥顿·鲍塞给里森打了一个电话，要求里森另设立一个错误账户，记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作，于是里森账号为“88888”的错误账户几周之后，伦敦总部又要求新加坡分行按老规矩行事，所有的错误记录仍由“99905”账户直接向伦敦报告。“88888”错误账户刚刚建立就被搁置不用了，但它却成为一个真正的“错误账户”存于电脑之中。 “88888”这个被人忽略的账户，提供了里森日后制造假账的机会，如果当时取消这一账户，则巴林的历史可能会重写了。 1992年7月17日，里森手下一名加入巴林仅一星期的交易员King犯了一个错误：当客户（富士银行）要求买进20日经指数期货合约时，此交易员误为卖出20，这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现。欲纠正此项错误，须买回40合约，表示当日的收盘价计算，其损失为2万英镑并应报告伦敦总公司。但在种种考虑下，里森决定利用错误账户“88888”，承接了40日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。如此一来，里森所进行的交易使这个账户暴露为风险头寸。数天之后，由于日经指数上升200点，此空头部位的损失便由2万英镑增为6万英镑了里森当时年薪还不到5万英镑。此时里森更不敢将此失误向上呈报。 另一个与此同出一辙的错误是里森的好友委托执行人乔治犯的。里森示意他卖出的100份九月的期货全被他买进，价值高达800万英镑，而且好几份交易的凭证根本没有填写。将乔治出现的几次错误记入“88888账号”为了弥补的失误，里森将自己赚的佣金转入账户，但乔治造成的错误确实太大了。为了赚回足够的钱来补偿所有损失，里森承担愈来愈大的风险他当时从事大量跨式头寸交易，因为当时日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金。到1993年7月，他已将“88888”号账户亏损的600万英转为略有盈余。如果里森就此打住，那么，巴林的历史也会改。 在期货交易中出现错误之后，银行必须迅速妥善处理，如果错误无法挽回，唯一可行的办法，就是将该项错误转入电脑中一个被称为“错误账户”的账户中，然后向银行总部报告。 同时，巴林银行的破产使VaR方法得到普遍应用。据报道，里森在日经指数期货中持有77亿美元的多头，在日本市政债券期货中持有价值160亿美元的空头头寸。遗憾的是，由于头寸被隐瞒，在给巴林银行的正式报告中竟然显示零风险。 如果其母公司采取严格意义上的VaR系统，那么它将能回答下列问题：里森的真实VaR是多少？哪个构成成分对VaR的影响最大？每一种头寸是另一头寸的套期保值还是增强了总体风险？ 表1的上部分是10年期零息日本市政债券和日经指数的月份波动性指标以及这两种工具的相关系数。日本股票和债券之间是负相关的，这说明股价的上涨伴随着债券价格的下跌或利率的上升。最后一列为持有头寸，以百万美元为单位。 为了计算VaR，首先根据相关性建立协方差矩阵。接着计算向量，其值在表1下半部分的第一列。例如，数字-2.82是由=0.000139(（-16000百万美元）+（-0.000078）(7700百万美元=-2.82百万美元得来的。第二列数字报告的是和，二者之和是整体投资组合方差256193.8，投资组合的波动性为百万美元。在置信水平为95％时，巴林银行的VaR是l.65(50600万美元，即83500万美元。 这是正常市场条件下，在置信水平为95％时最差月份可能出现的损失。实际上，里森的全部损失为13亿美元，与我们计算的数值差很多。二者存在差异的原因是，在两个月期间里森持仓量是变化的。而且他还有其他头寸（比如在期权中持有空头），这方面他也不走运。值得注意的是，在 1995年1月23日，神户大地震一个星期后，日经指数下挫6.4％。在月份波动性为5.83％的基础上，在95％的置信水平下，日本股票的每日 VaR是2.5％。可见，这是非常寻常的变动——尽管VaR有5％的概率不在这个水平上。 每种情况的边际风险也正显露出来。由于债券和股票是负相关的，对冲头寸应是两种多头资产。而里森在债券市场上持空头，这点让市场观察家们都无法解释。一个交易商说：“这种做法起不到套期保值的作用，应反过来做才对。”里森持有的两种头寸都增加了他的资产风险。 我们用表1对这种情况进行正规描述，这张表是边际VaR的计算。列