环境与设施服务行业：关注订单充沛和公共污染源治理公司.doc

环境与设施服务行业：关注订单充沛和公共污染源治理公司 关注订单充沛和公共污染源治理公司 报告要点 ?? 中期策略：下半年估值修复是关键 由于业绩低于预期，使得环保板块 PE 回落至 30 倍上下。而新兴产业目前 在我国 GDP 的占比为 3%，2015 年要达到占比 8%，2020 年达到 15%， 那么意味着未来十年是我国新兴产业发展的黄金时期，从新兴产业在我国 GDP 的提升空间看来，新兴产业将有至少 5 倍的提升空间，与此同时，GDP 也在增长，我们预计每年的 GDP 增速平均大约在 8%-9%，那么 10 年之后， 预计 GDP 将可以达到现在 2.37 倍，那么整个新兴产业的产值在未来十年 将有 11.85 倍增长空间。 ?? 宏观资金面紧张情况下，公共污染源治理企业机会更多 下半年宏观面资金面从紧，企业自身发展的资金有限的情况下，支持环保事 业可能性不大，而公共污染源治理企业受资金面影响较小，主要以政府投资 为主，因此我们认为下半年估值修复从订单充沛和公共污染治理企业开始。 ?? 下半年依然关注政策风向 环保最大的影响因素的政策因素，因此下半年还将以政策导向为最大考量因 素。下半年的政策风向主要有：增加氮氧化物指标，火电污染物排放标准两 次修改意见稿最终落定，政策已经先行，等待补贴政策落实；钢铁烧结脱硫 在“十一五”被忽略，“十二五”开局年，将未完成的任务拾起来完成；国务院 批转进一步加强城市生活垃圾处理工作意见出台，垃圾处理有关乎政绩考 量，要求加快公共污染源治理；重金属治理开始被重视，湘江流域重金属防 治被国务院批准，项目将陆续被落实。 ?? 行业梳理及投资建议 我们的选股思路是：已签订单或潜在订单充沛的企业；城市公共污染源治理 企业。因此我们推荐永清环保（300187），桑德环境（000826），维尔利 （300190），兴蓉投资（000598）。 行业相对市场表现（近 12 个月） -33% -22% -11% 0% 11% 22% 2011/4 环境与设施服务 沪深300 资料来源：Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 维尔利 10A 11E 12E PE 40.62 0.00 0.00 PB 15.49 0.00 0.00 EV/EBITDA 31.97 0.00 0.00 PE PB EV/EBITDA 相关研究 分析师： 刘元瑞 (8621 dengying@cjsc4.cn 执业证书编号：S0490510120022 联系人： 邓莹 (8621 dengying@cjsc.cn 环境与设施服务行业 行业深度 研究报告 维持“看好”评级 2011-7-4 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 中期策略：下半年估值修复是关键 .......................................................5 业绩增长支持空间上估值修复 ............................................................................... 5 宏观面：资金面从紧，企业支持环保事业可能性不大........................................... 7 公司面：净利增加得益于费用降低........................................................................ 9 下半年依然关注政策风向 .....................................................................13 脱硝：行业爆发前奏曲，下半年脱硝电价或将推行 .............................................. 13 脱硫：电厂脱硫高峰期过，重点关注钢铁烧结脱硫 .............................................. 16 固废处理：受宏观经济面影响最小，得益于政策支持最大 ................................... 17 危乎生命，重金属防治刻不容缓 ........................................................................... 19 行业梳理及投资建议....................................................................