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第十三章 筹资风险控制 学习目标：1、会分析筹资风险产生的原因； 2、能识别筹资风险的表现； 3、能提出筹资风险的控制方案； 4、会提出筹资风险的防范措施。 第一节 筹资风险的特性与表现 筹资对企业发展来说，无疑于是一把双刃剑，正确的筹资对企业来讲是护身的武器，错误的筹资对企业来讲则是一把自杀的利器。筹资对企业来讲，具有一种阿拉丁神灯的魔力，有时，它会推动企业向前超常规发展，使一个名不见经传的企业，经营规模称几何级数放大，迅速发展壮大；有时，它又会严重破坏企业的发展，使企业出现债务危机，甚至使企业丢盗卸甲，“壮士一去兮不复还”倒闭、破产。那么，企业就要尽量规避筹资的负面效应，避免“惑于小利而忘其大害”，在筹资以前理性的掌握和识别筹资的种种风险，以趋利避害。 一、筹资风险特性 风险通常被理解为由事件未来结果的不确定性而引起的企业遭受某种损失的可能性。筹资风险是指企业改变筹资结构形成偿债能力丧失的可能和自有资金利润率降低的可能。筹资风险的特征是风险机制及本质的外在表现。正确认一识企业筹资风险的特征，对于建立和完善风险机制，加强风险管理，减少损失，增加收益有着重要的意义。 筹资是企业的重大经济活动，筹资后使企业拥有了快速发展的机会，同时也会增加企业还本付息、到期偿还债务的风险。企业筹资风险和筹资活动紧密相随。所以，如何把握筹资给企业带来的发展机会和风险，是企业在筹资前必须谨慎考虑的重要内容，不能仅仅考虑到发展机会和收益，而忽视对筹资风险分析。一般来说，企业筹资风险呈现出以下性质： （一）风险的客观性 风险是由于有关经济主体的行为和经济环境的不确定性而使企业有遭受损失和获取收益的可能性，而这种不确定性的存在是客观事物变化过程中的特性，它不以人的意志为转移。因此，筹资风险在企业经营活动中是无处不在，无时不有的客观存在。企业在资本运作过程中只能尽量做到损失最小化和收益最大化，而不能完全消除它。所以，认识筹资风险的客观性特征，对于防范和降低风险具有重要意义。这一特征要求企业决策者必须树立风险意识观，做到有的放矢，提高决策的有效度。 （二）风险的不确定性 企业筹资风险的各种风险因素会随着周围环境的变化（时空条件的变化）而变化，由于人们对客观事物认识的有限性和机会主义行为，不可能从总体上完全认识和把握其中的变化规律，故对于风险主体来说风险具有相对不确定性。对于不同的主体，风险的界定便大有差异，这个差异表现为种类、时间的不同。 一般地说，企业筹资到期是要偿还本金和利息的。企业的偿还能力与其盈利能力、营运能力、资本结构和现金流量等因素密切相关。企业的盈利能力、营运能力、资本结构和现金流量等在未来都具有不确定性，即未来的结果会有多种可能，无法确知其具体结果，只能掌握大体趋势。同时由于在经济环境中存在着大量的不确定性因素，企业的资金借贷、发行债券等活动都具有博弈的性质，其结果难以确定。这样不确定性对企业的筹资行为具有重要的影响，它可能会使企业的预测与未来的结果出现重大偏差，甚至使企业的计划完全落空，从而造成灾难性的结果。 同一经济主体，筹资风险在其成长的不同阶段，其表现形态、特征和影响程度也会不断变化。以企业生命周期的不同时期为例，其创立期资本来源主要是以内部集资和向亲朋好友借款为主，通常无抵押能力，因而筹资风险并不足以对企业日常经营产生很大的影响，但随着时间的推移，内部筹资和保留盈余显然不能满足进入高速成长期的企业，与此同时，部分企业可能具有一定的资产抵抑能力和信贷纪录，从而更多的依赖向金筹机构的贷款，所以间接筹资风险将逐渐转变为企业筹资风险的重要内容。但事实上，我国企业，正处在一种特殊的体制转轨时期，在本不健全的市场机制中面临严重的政策限制和所有制歧视，因而市场风险与政策风险也就不可避免使企业筹资活动具有很大的不确定性。 （三）风险的部分可控性 风险的部分可控性具体包括风险识别和控制两部分。所谓识别，是根据过去的统计资料，通过有关方法来判断某种风险发生的概率与风险造成的不利影响（费用、损失与损害）的程度。所谓控制，是指可以通过适当的技术来回避风险，或控制风险发生导致不利影响的程度。现当代管理科学为风险识别和控制提供了理论、技术和方法。例如企业可以根据自己的经营轨迹、投资目的、国家政策变动趋势等对自己筹资过程中可能产生的风险及风险发生的时间、范围、程度进行预测和分析，从而有效的进行风险防范。 （四）风险的双重性 尽管人们在研究风险时，更多的强调它的负偏离—即损失（包括机会成本）发生的可能性：但在经济生活中正偏离的存在—即获取额外收益的机会也是一种客观现实。而且正是由于这种正效应是人们所渴求的，属于风险收益范畴，才激励人们勇于承担风险，富于竞争和创新精神，获取风险收益。因此，风险的双重性特征