商业周期内美国财政政策跨国影响的经验分析-中国社会科学院世界.PDFVIP

摇 摇 摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 商业周期内美国财政政策跨国影响的经验分析 肖摇 娱* 摇 摇 内容提要摇 本文运用平滑转换向量自回归(smooth transition VAR)模型,以 加拿大、英国和澳大利亚为样本,分析了美国财政政策的国际传导影响,考察了财 政政策的跨国影响随着商业周期起伏变化的主要特征。 研究表明,当美国和相关 国家经济都处于衰退时,尤其是在识别出可预期的财政政策冲击后,美国扩张性 财政政策的正溢出效应明显。 货币政策的有效配合以及金融市场对未来财政 “支出逆转冶的预期,是增大财政乘数及其溢出效应的必要条件。 通过验证在全 球需求紧缩时美国扩张性财政政策产生的国际影响,本文强调在促进全球经济复 苏的过程中,各国应当加强跨国间财政政策的合作。 关 键 词摇 财政政策摇 溢出效应摇 平滑转换向量自回归模型 一摇 引言 2008年爆发的国际金融危机不仅重新激起了有关财政政策有效性的学术争论, 而且引发了诸多针对其跨国影响的讨论。 在政府界,颇受欢迎的观点是,财政政策有 显著的国际溢出效应,当全球经济低迷时,财政赤字相对较小的国家在危机后期应推 淤 迟实施旨在减少公共债务的紧缩性财政政策,以保持必要的国际需求总量。 在学术 界,蒙代尔-弗莱明模型奠定了早期研究财政政策国际传导的基础,并指出两种相互 * 肖娱:剑桥大学经济系摇 Faculty of Economics, University of Cambridge, Sidgwick Avenue,Cambridge,CB3 9DD, U.K.摇 电子信箱:yjx20@cam.ac.uk。 淤 在2010年6月的G20峰会上,欧盟领导人呼吁各国采取协调行动,以确保欧元区经济稳定:“虽然有关 紧缩政策的具体时间和内容应根据本国的情况而制定,但跨国间的合作亦可有效缓解相关的溢出效应冶(欧盟主 席Van Rompuy和欧盟执委会主席Jos佴 Manuel Barroso在2010年6月22 日致G20 的信函)。 世界经济*摇 2013年第10期摇 ·142 · 肖摇 娱摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 关联的传导渠道———汇率及利率渠道。 国内的财政刺激政策会直接导致本国实际汇 率升值,继而通过汇率渠道扩大进口并促进外国的消费、产出和就业;同时,国内的财 政刺激政策会使得本国利率上升,继而吸引资本流入,从而间接影响本国实际汇率升 值。 近年来,新凯恩斯动态随机均衡模型的发展使其成为继蒙代尔-弗莱明模型后, 研究财政(及货币)政策国际传导的另一理论基础。 但无论是蒙代尔-弗莱明模型,还 是标准的新凯恩斯理论范式,在刻画开放式经济体中的财政政策时都存在一个明显的 缺陷:即关于财政支出对汇率影响的理论预测与检验结果相背离。 在标准的新凯恩斯 开放模型中,基于民间消费的本国偏向,增加财政支出通常会提高本国产品在国际市 场中的价格,从而导致本国实际汇率上升。 但是,诸多经验研究表明,实际汇率会因本 国财政支出的增加而贬值(Kim 和Roubini, 2008;Monacelli 和Perotti,2006;Ravn等, 2007)。 为克服这一理论瑕疵,Corsetti等(2012)在标准的新凯恩斯模型中加入了为确 保国债稳定的中期财政支出态势,即未来的财政支出会随当前的国债水平而变化。 在 淤 名义刚性的前提下, 如果当前的扩张性财政政策依赖于在中期内实施紧缩性财政政 策(又称“支出逆转冶),那么民间对未来短期实际利率的预期会因此而下降,并引发当 前长期利率的下降及本国货币的贬值。 虽然理论预测与经验研究的背离引发了学术界对财政政策在开放式经济体传导 影响的极大兴趣,并有大量研究致力于分析某一国家的财政政策对本国汇率的影响, 但是通过建立两国(或多国)的计量模型研究财政政策跨国影响的经验分析还为数不 多,且仅有的文献对财政政策的主要传导渠道及其跨国影响