个股期权基础知识培训-营业部PPT.ppt

* 个股期权的重要术语（续2） 虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。 开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。 平仓，Close Position, 指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。 流动性服务商，Liquidity Provider，是指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。 * 1、概述：与权证的区别 * 2、概述：与期货的区别 * 个股期权合约的基本要素 个股期权合约的基本要素包括合约标的证券、合约单位、最小报价单位、合约月份、交易时间、行权价格间距、卖方交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、行权日、到期日、执行方式、交易代码等 该部分内容请参照个股期权产品方案 * 个股期权的定价 期权最经典的理论定价模型是Black-Scholes模型，简称B-S模型，该定价模型是由布莱克和斯科尔斯共同发现的。此处以认购期权（欧式期权）为例： 其中，C表示认购期权理论价格，X表示行权价，S表示标的股票价格，t表示期权的剩余期限，r表示无风险利率，N()表示正态分布变量的累积概率分布函数。 * 个股期权价格变动的影响因素 认购期权 认沽期权 合约标的市场价格 正相关 负相关 行权价 负相关 正相关 合约剩余期限 正相关 正相关 合约标的波动率 正相关 正相关 无风险利率 正相关 负相关 * 个股期权的内在价值与时间价值 个股期权的价格可以分为两部分：内在价值和时间价值。 个股期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内在价值的计算可以假设期权立即履约（即假定是一种美式期权）时的价值。 买入期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价格 - 行权价) 卖出期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价格) 时间价值=个股期权价格 - 内在价值 * 个股期权的内在价值与时间价值（续） 例：假设12月到期的工商银行认购期权，期权价格为每张3000元（合约单位为1万股），行权价3.8元，工行股价4元。 内在价值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元 时间价值=3000-2000=1000元 * 个股期权对于个人投资者的意义 个股期权在实际使用中有两个主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置 从海外市场的经验看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机交易只占到很小的比例 相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市场风险 - 跟踪误差小，保留更多的利润上行空间 * 个股期权对于个人投资者的意义（续） 备兑卖出认购期权可以为投资组合增加额外的收益，牺牲一部分上行收益为投资组合增加确定性收益 买入认购期权是通过较低的成本实现资产配置，可以结合目标价位买入虚值期权进一步降低成本 买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险，锁定了下行风险。如果想要降低对冲成本，可以结合目标价位买入虚值期权，相当于在买入保险时设定了一定数额的免赔额，这样保费可以更低 * 个人投资者应当关注的个股期权基本风险 价值归零风险：虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，期权到期后即不再存续。 高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。 到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。 保证金风险：三级投资人在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓。 * 二、合约设计 * 选择标准 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循上交所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件： 规模大 流动性好 波动性适中 股票标的选择标准 上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户 ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户 标的证券名单每六个月调整和公布一次 二、合约设计：合约标的 项目 合约类型 同时推出认购期权和认沽期权 合约单位 20元以下（含） 10000 20-100元（含） 5000 100元以上