中国评级展望由稳定调整至负面.PDFVIP

新闻稿 中国评级展望由稳定调整至负面；“AA-/A-1+”评级获确认 新加坡，2016 年3 月31 日—标准普尔评级服务今日宣布，将中华人民共和国主权评级的展望由稳定调 整至负面。与此同时，我们确认中国长期“AA- ”和短期“A-1+”的主权信用评级。我们也确认中国长 期“cnAAA ”和短期“cnA-1+”的大中华区信用体系评级。我们对中国的汇款和可兑换性风险评估 （汇兑评估）为“AA- ”。 我们调整对中国的评级展望，反映我们预期中国政府信用度面临的经济和金融风险正逐步上升。这是 基于我们相信未来五年内中国在经济再平衡方面会取得小幅进展，并且信贷增长会放缓。 我们预计未来三年内中国经济的年增长率将维持在至少6%。然而我们预期政府和企业的财务杠杆会恶 化，投资占国内生产总值(GDP)的比率可能还会远高于我们认为可持续的30% －35% 的水平，这在我 们目前主权评级的国家中最高。（参见2015 年12 月14 日发布的“主权风险指标”；在 /sri 可获得免费互动版。）我们认为，上述预期趋势可能削弱中国经济应对冲击的弹 性，限制政府的政策选项，并且增加趋势增长率更大幅度下滑的可能性。 对中国的评级反映了我们对中国政府在近期闭幕的全国人民代表大会上重申的改革议程，以及对该国 经济增长前景及其强劲的外部指标的看法。除了这些优势，我也权衡中国的一些相对较弱的的信用因 素，比如和处于相同主权评级的一些国家相比，中国的人均收入相对较低，透明度较低，信息流动的 受限制程度较大。 中国政府正采取措施改善其经济和财政韧性。最为重要的是，我们认为中国政府的反腐败运动是改善 国家机构和国有企业治理水平的重要举措。在未来，这可能提高法治信心，改善私营部门的经营环 境，提高资源配置效率，以及增强社会契约等。 中国政府对预算体制和金融业继续实施重大改革。这些改革可能对中国经济发展产生长期益处。中国 政府似乎也示意对于政策重要性较低的国有企业，将允许其通过合并、关闭或违约等方式退出市场， 以提高资源配置效率。然而，我们认为国有企业改革的步伐和深度可能不足以减轻信贷推动经济增长 带来的风险。这也是评级展望调整的原因之一。 自上世纪70 年底末以来，中国的政策制定使该国获得了持续强劲的经济增长。但部委和国务院之间的 协调问题有时会导致不可预测的、突然的政策执行。政府机构也未形成与市场沟通，传递政策意图的 有效途径，从而加剧金融市场的波动性。此外，通常由信息自由流动带来的制衡在中国还有所欠缺。 这可能导致资源错配，并引发不满情绪。 我们预期，至少到2019 年中国经济增长将保持不低于6%的强劲年增长率，对应不低于5.5% 的人均实 际GDP 年增长率。基于我们对中国经济增长率的预测以及人民币兑美元的汇率走势，我们预计2019 年人均GDP 将超过10,000 美元，2016 年人均GDP 预估值为8,200 美元。未来三年内，我们预计消 费对经济增长的贡献将上升。然而，我们认为国内投资占GDP 的比重可能仍将维持在40% 以上。我们 还预期在此期间中国的信贷增长速度仍将高于名义GDP 增长速度，因此我们预期国内信贷对GDP 的 比率将会从2016 年的低于165%升至2019 年的180%左右。 上述预期反映我们认为中国政府将试图依靠强劲的信贷增长支持公共投资，进而支持经济增长。尽管 一些官员对中国债务杠杆的持续上升表示关注，但最新的五年规划要求2016-2020 年经济年平均增长 率为6.5%左右。我们认为要达成该增长率，这一期间的信贷增速需高于名义GDP 增速。 尽管中国的外汇储备下降，但其外部指标仍然是一个支持评级的重要因素。我们认为外汇储备下降的 部分原因是人民币贬值预期上升。去年中国人民银行调整人民币汇率管理机制，令汇率不确定性上 升。因此一些私人企业减少或对冲其美元债务，出口商将更多的收入保存为外汇收入。随着汇率政策 的信号更加明确，汇率预期调整，由此产生的金融账户流出应会缓解。 中国仍是很大的外部债权人。我们预计公共和金融部门持有的金融资产超过外部债务总额的规模略高 于2016 年底经常帐收入的100%。与此同时，我们估算中国外部总资产超过外部债务的规模约为其经 常帐收入的65%。中国外部流动性头寸也很强劲。我们预期2016-2019 中国经常帐盈余将维持在GDP 的2.5% 以上。我们预计2016-2018 年每年的外部融资需求总额对经常帐收入与可用储备的比率将低于 60%。 我们认为人民币在全球使用的不断提