创新业务监管升级：多空分级基金集体“难产”.docVIP

眼看6个月审核期限已经结束，中欧沪深300指数多空分级距离获得“准生证”资格却仍很遥远。 作为市场上首只上报的多空分级基金，截至8月9日，中欧沪深300指数多空分级仍处于审批的第一阶段，甚至尚未完成接收第一次反馈材料，获批显得遥遥无期。其余11只排队“等生”的多空分级基金，已完成的进度仅是达成受理。 “这与证监会眼下监管变化有关系，对于创新程度较高的产品更为谨慎，支持不如以往那么大了。”一位接受《每日经济新闻》记者采访的专家表示。 首只分级债基曾在快速审批通道中用时3个半月便审批完毕；2012年问世的创新产品沪深300ETF、短期理财基金，审批时长更是仅1个月左右。今年问世的黄金ETF则做足了6个月审批，甚至“超时”；如今，多空分级产品的审批步伐被进一步放慢。 截至目前，已成立的分级基金数量达到76只 （按母基金计算），还有4只正在发行。分级基金已成为基金公司重点发展的产品线之一。 监管思路生变 创新效应“失灵”/ 近年来，基金产品创新不断，而管理层也秉着支持态度，对于创新产品格外“照顾”，审批时长一般短于其他常规产品，使基金公司能将新产品快速推向市场，丰富投资种类。 尤其是2010年前后陆续开启5条产品审批通道后 （QDII基金、股票型基金、债券型基金、创新类基金和专户产品），基金公司可以同时上报这5类产品，缩短审批周期。创新类基金通道中，分级基金一度成为主角，该通道下第一个获批的是富国汇利分级债，审批历时3个半月。 除分级基金外，其他创新产品获批速度更加惊人。以2012年为例，创新产品短期理财基金中打头阵的汇添富理财30天和华安月月鑫、华安季季鑫于当年3月6日上报，3月26日、27日便先后获批，审批用时不足一月，随后迅速投入发行。 去年成立的另一颇具代表性的创新产品沪深300ETF基金，尽管前期筹备工作历时数年，但领头羊华泰柏瑞沪深300ETF[1.10%]、嘉实沪深300ETF[1.37%]审批也仅耗时月余。 不过，这一股创新风潮之下的快审快批却在今年悄然转向。 沪上某大型基金公司内部人士向《每日经济新闻》记者感叹：“今年以来，创新产品审批速度明显放缓了。黄金ETF几乎批了半年时间。” 首批上报的华安、国泰两只黄金ETF及其联接，以及紧随其后的易方达、博时两只黄金ETF及其联接，均经历了“跨年”审批：4只基金均于2012年12月上报，但直到今年下半年才陆续获批。华安、国泰几乎是赶在6个月审批期限的最后时刻获批；易方达、博时更是“超时”获批，7月31日才拿到募集资格。与沪深300ETF相同的是，黄金ETF同样是筹备数年、设计复杂的创新产品，但获批速度却大相径庭。 德圣基金研究中心首席分析师江赛春向 《每日经济新闻》记者表示，“分级基金迟迟不获批，与证监会监管思路变化有关。”他指出，不同的领导思路有差别，今后对于创新产品的支持力度可能没有那么大了，尤其是像多空分级产品这样的重大创新，就更谨慎。 于是，多空分级基金迟迟未能获取“准生”资格似乎也不足为奇了。 中欧沪深300指数多空分级2月4日便已提交审批材料，证监会在2月7日受理材料之后，直到7月18日才迎来第一次反馈材料日，但截至8月9日仍未接收第一次反馈材料。2月27日国泰上报国泰沪深300[-0.82%]指数多空分级发起式基金，管理层在3月6日受理之后便暂无下文。事实上，从今年2月中欧沪深300指数多空分级上报以来，截至8月9日排队审批的多空分级基金已累计达到12只，但未有一只获批。 此前有媒体报道称，在反馈意见中证监会要求强加投资者教育。中欧基金内部人士向 《每日经济新闻》记者表示，“证监会对于产品的透明度、风控、投资者教育等有进一步的要求，反馈的意见大概就是这些内容”。其他尚未收到反馈意见的基金公司，则向记者表示并不太清楚产品目前状况如何。 中欧基金上述内部人士认为，各个产品之前情况不同，“多空分级产品这样的创新力度大的产品，审批时间长一点也是可以理解的。” 不过，或许证监会对多空分级基金的谨慎态度，也与过去分级产品爆发式增长带来的后遗症有关。2011年底，证监会宣布实行《分级基金产品审核指引》，对于分级基金募集最为直接的影响便是单笔认/申购金额5万元下限的设定。《指引》的严厉出台，当时曾迫使一大批分级基金撤回审批材料。 缺乏实战经验 做空能力存疑/ A股已经进入全面做空时代，但公募基金对于做空的经验仅限于利用股指期货进行套期保值交易，且参与程度有限，并未参与融券做空。因此，尽管分级基金并不新鲜，但可以做空的分级基金却是头一回，激发了基金公司的“做空”热情，竞相向多空分级基金发力。 相较以往的分级基金，不论母基金是股票型还是债券型，其分级方向普遍为A类稳定、B类激进；而市场上一般将购入A类份额认为“看跌”以求稳健，而将投资B类份额认为是“看多”博取反弹收益。多空分级基