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[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 信息服务 究 研 2010 年11 月27 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 16.8-18.9 元 国内领先的民营青少年阅读产品提供商 券 ——天舟文化(300148)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 基础数据 我们预计公司 10-12 年每股收益为 0.42 元、0.55 元和0.76 元， [table_data] 对应 10 年合理市盈率在40-45 倍之间，建议询价区间为16.8-18.9 元。 总股本(万股) 5600.00 主要依据： 流通A股(万股) 0.00 公司是湖南省规模最大、唯一具有全国总发行资质的民营图书企 总市值(亿元) 0.00 业，主营业务是青少年读物的策划、制作与发行，目前策划发行的青少 总资产(亿元) 1.18 年读物已经形成了 3 个类别（教辅类、英语学习类、少儿类）主要 6 个系列的图书产品。 每股净资产(元) 1.70 青少年图书市场盈利相对稳定，具备成长潜力。虽然经过近十多年 建议询价区间(元) 16.8-18.9 的高速增长，我国图书总印数开始缓慢下降，总定价增速也在放缓，但 青少年图书盈利保持稳定，细分市场中教育类图书、少儿类图书的增长 速度均超过图书整体市场增长，推动市场规模不断扩大，未来中国青少 年庞大的人口基数，以及教育体制导致的刚性需求也为教育类图书提供 了广阔的发展空间。此外，随着我国对文化产业的支持力度不断加大， 逐步放开对民营资本的限制已成趋势，公司凭借优异的策划能力和市场 洞察力，更容易取得成功。 公司具备独特的竞争优势。上市后，随着资源和地位的提升，公司 可以对上游的创意工作室、作家、名师名校资源进行整合，并可以收购 一批具有长期市场价值的著作权。公司也拥有市场化导向的“策、产、 销”一体化的全流程业务体系和 “工业化流程、品牌化运作、多媒介推 广”的业务运营模式，确保了从上游内容创作到下游市场销售均与市场 需求的一致，并将新建省内子公司或争取农家书屋等政府招标来加速成 长速度，07 年以来，公司收入、净利润复合增长率分别达到48%和32%， 远远领先行业平均水平。 此次公司募投项目包括内容策划与图书发行、营销网络建设以及管 理信息和出版创意平台建设，均有助于进一步扩大市场份额，提高业务 运营效率，提升核心竞争力。 风险提示： 1、行业政策风险。2、来自新媒体的冲击。 [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 研究员：李元 [table_research] 主营业务收入(百万) 131.5 204.3 297.1 408.2 电 话： 010 同比增速(%) 43.5% 55.4%