第10讲政府与通货膨胀.docVIP

第十讲、政府与通货膨胀 本讲着重讨论政府赤字与通货膨胀关系，然后介绍通货膨胀税和铸币税，最后讨论通货膨胀的成本。 政府赤字与通货膨胀 第八讲提到财政赤字货币化融资方式是一种软约束，然而其成本是可能造成通货膨胀。在分析货币供给上升一般均衡效果的几种情形中，第一种情形就提示了赤字货币化融资方式与价格关系，作为一般均衡分析的参照系。现在我们要结合第九讲介绍的不同汇率制背景，详细讨论财政赤字与通货膨胀的关系。 当政府入不敷出时，存在几种不同的融资途径。如果是一个持续赤字的政府，可能最后仅仅存在印钞手段，其后果值得特别分析。 固定汇率制下财政赤字 财政赤字影响通货膨胀传导机制，与汇率制度具有联系。首先看固定汇率制情况。基本结论是，在固定汇率制得到维持前提下，赤字不会直接引起物价变动，但是赤字会造成汇率贬值压力，最终导致固定汇率难以维持，通过国际收支危机导致货币贬值，从而造成通货膨胀。 从合并的政府预算约束条件开始分析： (Dgp – Dgp-1) + (Mh – Mh-1) - E(B*c – B*c-1) = P(G + ig – T) + iDgp-1- E(i* B*c-1) (1) 右边是赤字的展开表达：其中第一项是当期非债务支出与税收的差额名义值，加上第二项是到期债务的利息支出，减去第三项是国际储备的外币收益通过汇率转换为本币金额。左边是三种融资方式：公众购买政府债券、减少外汇储备和印制货币（没有考虑减少对金融机构债权）。 假设由于赤字持续上升，公众对政府还债能力表示怀疑，因而不再愿意增加持有政府债券，因而(Dgp – Dgp-1)=0。另外，定义DEF为消除价格因素的真实赤字水平，即： DEF = [P(G + ig – T) + iDgp-1- E(i* B*c-1)]/P = (G + ig – T) +（iDgp-1- Ei*B*c-1)/ P 于是有： (Mh – Mh-1)- E(B*c – B*c-1) = P(DEF) (2) 注意我们现在讨论的是固定汇率制情况，依据第九讲讨论，固定汇率制下货币供给量具有内生性，它由货币需求决定，即： M = （EP*Q）/ V(i*) M-1 =（E-1P*-1Q-1）/ V(i*) 由于汇率固定，所以E = E-1，加上我们仍假定充分就业，所以Q = Q-1,另外还假定国外情况没有发生变动，所以P* = P*-1，i* = i*-1,给定上述条件，货币需求也没有改变，即：M = M-1， 由于货币需求不变，所以货币供给不能改变，因而基础货币供给也不能改变即（Mh – Mh-1)，于是公式（2）表达为： - E(B*c – B*c-1) = P(DEF) (3) 如果货币需求是常数，如果政府不能增加对公众的负债，那么政府试图向中央银行透支的企图，虽然会引起基础货币上升，但是最终会通过储备资产的减少而导致货币供给减少，从而使货币供给回复到初始状态。因而，试图通过中央银行融资的财政部长，实际上是通过减少外汇储备来融资。 这一过程对通货膨胀影响如何？只要仍有外汇储备可供利用，那么固定汇率制不变，因而价格水平可以维持不变。然而，如果赤字持续存在，政府最终会耗尽储备。这时，随着货币供给上升，国内居民试图把本国货币兑换成外国货币（——这是居民货币需求不变时面临货币持有量上升时的调节行为），政府便无力通过汇市场干预来满足这一要求。于是，中央银行便不得不允许汇率贬值：或者宣布官方汇率贬值（devaluation），或者听凭本国货币汇率浮动（floating）。 由于中央银行外汇储备告竭而导致固定汇率或盯住汇率改变（collapse）的情形，被称为国际收支危机（balance of payment crisis）。结论是：一个持续发生大规模财政赤字国家，难以维持原先设定的固定汇率水平。 浮动汇率制下财政赤字 在浮动汇率制下，政府无需干预汇市，可以假定外汇储备为零，因而(B*c – B*c-1) =0，于是公式（2）转换为（4）： (Mh – Mh-1)/ P = (DEF) (4) 赤字真实价值等于基础货币改变量的真实价值。 可以看出流通的基础货币增加会带来通货膨胀。公式（4）改写为： DEF = [(Mh – Mh-1)/ Mh] （Mh/ P ） 右边分子分母同乘以货币乘数，把[ ]中基础货币变成货币供给： DEF = [(M – M-1)/ M] （Mh/ P ） （5） 依据货币数量论M = （PQ/V），假定Q在充分就业时为常数，货币流通速度也是常数，于是货币数量论可以表达为M = aP(a是常数)和M-1 = aP-1，于是公式（5）可以写成： DEF = [(P – P-1)/ P] （Mh/ P ） （6