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浅析当下中小创板块的投资机会 　　　一、估值处于相对低位，盈利能力提升? 　　经历了2016年6月的股灾、2016年初的“熔斷机制”，以及去年以来IPO提速等利空，中小板和创业板整体估值水平快速回落，目前均处于近三年来相对低位。截至2017年1月3日，中小板TTM-PE为倍，相对于最高点下降%；创业板TTM-PE为倍，相对于最高点下降%。? 　　从营业收入增速来看，创业板营业收入同比增长率虽然在2016年出现同比大幅下滑，但之后呈现逐年稳步攀升的态势，其中2016年三季度实现同比增长%；中小企业板营业收入同比增长率在2016年大幅下滑后，于2016年二次探底，并与2016年三季度稳步回升，实现同比增长%。? 　　从净利润增速来看，创业板归母净利润同比增长率自201年出现同比大幅下滑之后，呈现逐年稳步攀升的态势，其中201年Q3实现同比增长%；中小企业板归母净利润同比增长率维持较高水平，其中2016年Q3实现同比增长%。? 　　二、监管趋严，减持压力或有所缓解? 　　2016年以来，中小创板块震荡走弱，特别是2016年12月以来，中小板和创业板指数更是大幅跑输上证综指，其中股份解禁和频繁减持是引起投资者担忧的重要原因之一。从股份解禁角度看，据Wind数据，2017年A股全年解禁市值将达到万亿元，较2016年同比增长约%；从减持角度看，据我们统计，近年中小创股票遭创投类股东清仓式减持情况为2016-2016年发生数量仅5家左右，2016年发生数量21家左右，2017年1-2月发生数量达7家左右。可见，2017年中小创股票所面临的减持压力不小，笔者认为2016年12月以来中小创板块的下跌行情也较为充分地消化了这一悲观预期。? 　　值得一提的是，今年以来监管层加大了对股东减持行为的监管力度，为中小创笼罩的减持悲观情绪带来一线希望。2017年2月份以来，就有8家中小创上市公司因违规减持等原因收到了深交所的监管函。? 　　数据来源：公司公告，作者整理? 　　监管层态度明确，监管升级是趋势。针对上市公司大股东减持乱象，证监会此前也旗帜鲜明地表达了不支持的态度。2017年1月20日，证监会发言人张晓军在证监会例行新闻发布会上针对大股东减持现象就表示，股份转让是上市公司股东的基本权利，但权利的行使必须依法合规，在不影响市场秩序的前提下进行。证监会倡导长期投资、价值投资的理念，也将切实履行维护市场秩序的职责。张晓军同时表示，大股东在减持股份时应当诚实守信，严格按照法律法规、自律规则并遵守承诺，不得滥用控制地位和信息优势侵害中小股东合法权益。对于减持过程中涉嫌信息披露虚假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，证监会将坚决查处，严格追责。? 　　另外，据《证券时报》报道，2017年3月7日，证监会副主席姜洋在全国政协经济组驻地接受记者采访时也表示，正在研究进一步规范大股东减持。在监管趋严的持续高压下，中小创股票减持压力或将有所缓解，有利于补涨行情继续展开。? 　　三、IPO提速冲击垃圾股，凸显低估值成长股价值? 　　IPO提速、注册制等问题一直都是市场对中小创高估值产生担忧的重要因素。目前，注册制的推出需要修订证券法，尚需时日，但IPO提速却是监管层实质性的举措。从2016年每月IPO发行上市的数量来看，呈现明显加速的态势。从近三年IPO发行数量来看，2016年和2016年相当，然而相对于2016年上半年牛市的市场环境而言，2016年IPO发行数量不减反增，也印证了IPO提速的事实。进入2017年，IPO发行速度保持每周10-14家，基本已经常态化。据中国证券网报道，2017年3月7日，中国证监会主席刘士余在列席全国人大地方代表团审议时，对于记者关于“IPO会保持目前的发行节奏吗”的问题时，回答“我感觉你猜的差不多。”说明监管层对于未来IPO常态化发行的肯定态度。? 　　分市场来看，近三年中小创板块IPO发行总数量均高于主板，由于中小创板块股票基数低于主板，因此IPO提速对中小创板块的扩容压力更大，将降低中小创股票稀缺性。我们认为未来中小创板块逐步褪去稀缺性，板块中个股两极分化的表现将加剧：IPO提速将会加快对只讲故事、没有业绩支撑的“垃圾股”的冲击，而低估值高成长的绩优股将博得更多资金的青睐。? 　　四、震荡行情，中小创板块存在轮动机会? 　　根据中外主流券商的策略观点，2017年大盘有望震荡向好。? 　　首先看国内主流券商2017年度策略观点。中信证券认为，2017年Am行情整体乐观，A股对资金的吸引能力增强，同时在泡沫大迁移的过程中，Am将整体受益。海通证券认为，2017年A股有望从震荡市演变为牛市，放眼全球，Am不贵，与国内其他大类资产比较，股市具备比较性优势。华泰证券认为2017年A股将呈现慢牛特征，中国正在慢慢走出2016年以来的偿债周期，