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薄膜太阳能电池—南玻长期优势或大于金晶
2009/03/06
金属、非金属/玻璃及玻璃制品业 公司研究 调研报告
南 玻Ａ
薄膜太阳能电池—南玻长期优势或
000012 /200012
增持/ 维持评级 大于金晶
股 价 2009/03/05 经营预测与估值 2007A 20081-3Q 2008E 2009E 2010E
RMB11.75 营业收入(百万元) 4188.0 3274.2 4229.2 6460.8 8977.0
(+/-%) 41.3 7.3 1.0 52.8 38.9
归属母公司净利润(百万元) 431.5 545.1 480.70 781.63 1207.05
(+/-%) 28.8 85.2 11.4 62.6 54.4
EPS(元) 0.35 0.44 0.39 0.63 0.98
基础数据
总股本（百万股） 1237 P/E(倍) 33.6 26.7 30.1 18.7 12.0
流通 A 股（百万股） 540
由于超白浮法玻璃新的应用领域出现－薄膜太阳能电池，金晶科技
流通 B 股（百万股） 448.00
（600586 ）受到市场的热烈追捧，而同样具备超白浮法生产能力的南玻
可转债（百万元） N/A
流通 A 股市值（百万元） 7137 （000012 ），相比较而言，并未被市场充分认识。我们认为，长远来看，
南玻在超白浮法领域比金晶更具优势。
金晶超白品质略高、市场份额大，但在南玻的竞争压力下，这种优势可能
在较短的时间内消失。此外，南玻超白浮法的可扩张产能大于金晶。
财务数据
未来在 TCO （Transparent Conductive Oxide ，透明导电氧化物镀膜）玻
市净率 (X) 3.43
璃—薄膜太阳能电池关键材料领域，金晶可能远不及南玻。
TRACING P/E (X)* 23.97
EPS （元） 0.44 由于技术难度大，薄膜太阳能电池生产商短期内不可能全部自行镀膜，TCO
股息率（%） 1.13 玻璃需求依然广阔，晶硅电池企业争抢硅料的情况，未来很可能会在导电
*最近四季盈利计算。 膜玻璃中重现。而由于技术壁垒高，预计 TCO 玻璃未来 2—3 年内处于供
应偏紧状态，价格高企，盈利能力较强，推测毛利率超过
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