资本预算实务.PPT

Copyright Zhang-Yanghua * Copyright Zhang-Yanghua * 固定资产更新决策 资本限量决策 投资开发时机决策 不同投资期决策 不同寿命期决策 风险投资决策 第八章 深层次问题的资本预算 * Copyright Zhang-Yanghua * 一、固定资产更新决策 指在旧设备仍可使用的情况下，是否用新设备替换旧设备的决策。 分析时应注意的问题： 1.更新决策的“沉没成本”问题 旧设备的价值应以其“变现价值”计量。 返回 下一页 第一节 较为复杂的资本预算实务 * Copyright Zhang-Yanghua * 2.要有正确的“局外观” 旧设备的变现价值是继续使用旧设备方案的机会成本（初始现金流出量）。 3.考虑所得税因素对现金流量的影响 旧设备变价收入的现金流量 =售价-(售价-账面净值)×税率 设备残值的现金流量 =预计残值-(预计残值-税法残值)×税率 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 返回 上一页 下一页 例1 例2 新设备的使用寿命与旧设备的尚可使用寿命相同，可用差量现金流量计算差量净现值，或分别计算比较两个方案的净现值（或现金流出量总现值）。 2. 新设备的使用寿命与旧设备的尚可使用寿命不相同，则应用年均净现值（或平均年成本）指标进行分析。 * Copyright Zhang-Yanghua * 二、资本限量决策 ?资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。 ?在资本限量决策中，企业应投资于一组累计净现值最大的项目。 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 返回 上一页 下一页 （二）获利指数法 1、计算所有项目的获利指数，并按规则筛选 2、将所有可行的投资项目在资本限额范围内进行组合 3、计算出每一组合的加权平均获利指数 4、按优化原则进行项目决策。 ?分析方法： （一）净现值法 1、计算所有项目的净现值，并按规则筛选 2、将所有可行的投资项目在资本限额范围内进行组合 3、计算出每一组合的累计净现值 4、按优化原则进行项目决策。 * Copyright Zhang-Yanghua * 三、投资开发时机决策 运用净现值指标分析判断。 决策的基本规则 ——寻求NPV最大的方案 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 四、不同投资期决策 常用的分析方法是差量分析法。 也可分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值。 返回 上一页 下一页 例题 * Copyright Zhang-Yanghua * 五、寿命期不同的项目决策 常用年均净现值指标进行分析。 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 风险投资决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但知道它们可能出现的概率的条件下所进行的投资决策。 ?常用的风险投资决策方法有： 返回 上一页 下一页 按风险调整贴现率法 按风险调整现金流量法 第二节 风险投资决策 * Copyright Zhang-Yanghua * 一、按风险调整贴现率法 ?将与投资项目有关的风险报酬率加到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析。 ?基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值的决策规则选择方案。 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 返回 上一页 下一页 风险调整贴现率的确定方法： （一）用风险报酬率模型来调整贴现率 （二）用资本资产定价模型来调整贴现率 （三）按投资项目的风险等级来调整贴现率 * Copyright Zhang-Yanghua * 二、按风险调整现金流量法 常用的方法是确定当量法（肯定当量法）。 基本思路：用一个系数（约当系数）将不确定的（有风险的）现金流量调整（折算）为确定的（无风险的）现金流量，然后用无风险的贴现率计算其净现值，并以此分析评价投资方案的优劣。 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * 约当系数：指不确定的一元现金流量相当于使投资者满意的确定金额的系数。它是一个经验数据，与标准离差率之间存在经验对照关系。 返回 上一页 下一页 * Copyright Zhang-Yanghua * [例1]某公司有一台设备购于3年前，现在正考虑是否要更新。该公司所得税率为40%，新、旧设备均用直线法计提折旧,资本成本率为10%。其他有关资料如下表所示： 项 目